年初以来，航空运输业整体面临的外部环境变化较为剧烈，不过近期的变动趋势总体对民航运输业却是有利的。自10月下旬板块筑底回升过后，虽然此前航空板块再现弱势调整，但由于油、汇方面的利好，不少投资者仍对航空股的未来表现有所期待。

分析人士表示，在近期国际油价持续下跌的背景下，航油压力趋缓，外围扰动的缓和同样利好航空股估值修复。但考虑汇率贬值扰动持续，公商务出行降速风险仍未出清，预计航空股持续性超额收益仍需等待。

从基本面来看，天风证券指出，11月民航国际线增速仍整体快于国内线，航距有所拉长，而剔除航距影响后，经该机构测算，11月民航座位投放数同比增速为9.6%，低于全年平均水平，已基本与严控加班的旺季相当。天风证券认为，未来随着时刻总量中期调控，执行率提升空间收窄，供给增速仍有望保持较低水平。近期国航、东航已于京沪线再度提价，全价机票提高至1490元，客观而言，虽不否认短期需求并不强势，但未来一旦需求转暖，票价改革将为核心干线市场带来更强的价格弹性，利于价格迅速向好。

风险收益比提升

整体而言，当前行业整体趋势向上；叠加政策利好，外部因素好转，目前板块估值整体已存在一定的安全边际，而估值与风险收益比也具有一定吸引力，有望展开估值修复行情。

当下航空业依旧是高β(1.1-1.2)品种，但竞争格局优化后的α值得期待，招商证券认为。而油价和汇率仅仅只是股价上涨的“借口”，本质则是“风险收益比”的提升。大航司即期PB(A/H分别为1.3/0.9-1倍)和PE(2019年10倍)都已经具备了相当吸引力，短期催化剂明确(内需预期和日韩外需改善/油价下跌/汇率企稳)，中期看2倍PB。

针对后市，兴业证券指出，航空股历史PB的低点一般出现于盈利和预期的低点。当前三大航PB处于相对低位，贴近历史区间的下轨。紧供给弱需求供需仍在改善通道中；从外围因素看，2018年10月以来油价大幅下跌，2019年油价均值同比大幅上涨概率较小，同时人民币虽然贬值预期尤在，但是贬值幅度和对业绩的影响程度超过2018年概率较小，总体看来，明年外围因素和盈利都将大概率相对改善。因而航空股位于业绩预期和估值的低位，持有胜率较大。