我国是世界上第二大禽肉生产国，但欧盟在全球配额中却一直没有给中国市场相应的地位，经过商务部多年的谈判，终于在11月底与欧盟达成协议，争取到了新的禽肉配额，预计欧盟将在2019年第一季度开放配额。业内人士纷纷表示，相关行业将迎来出口利好。

商务部发言人高峰在昨天的新闻发布会上表示，中欧双方就欧盟对中国开放新的禽肉配额进行了多轮磋商，并于11月30日达成协议，欧盟同意对中国禽肉产品开放新的关税配额，包括6600吨鸭肉国别配额和5000吨鸡肉全球配额。

以出口鸭肉为核心业务之一的河南华英农业发展股份有限公司相关负责人在接受上证报记者采访时表示：“国际市场是鸭肉消费的主销市场，配额的获得有利于提升公司欧盟业务的运营能力，改善公司产品结构，带动产品产业链的调整，形成出口与内销的优势互补。”

“我国对欧盟的禽肉出口一直受到关税配额的限制，既面临与巴西、泰国以外的国家竞争有限的配额的局面，而且为了保持市场和客户，企业要在加高税率的前提下出口。”中国食品土畜进出口商会副会长于露表示。

2018年1月至10月我国禽肉出口42.8万吨，其中对欧盟出口2.8万吨，占我国禽肉出口的6.5%，出口金额1亿美元，占我国禽肉出口总额的6.7%。

华英农业的负责人表示：“之前鸭肉出口控制量，配额之外关税高达每吨2765欧元，因此在国际市场无法与泰国竞争。而且企业2013年获得欧盟认证资格后建设相关基地，投入也很高，此次配额的获得有利于提高投资回报比，优化整个产业链。”

出口鸡肉的企业山东凤祥股份有限公司业务经理李成竹在接受记者采访时说：“欧盟市场一直都是全世界最重要的鸡肉进口市场，而且欧盟跟中国有非常高的市场互补性，中国人不爱吃鸡胸肉，但是西方人却最爱吃鸡胸肉，甚至只吃鸡胸肉。所以，此次商务部的努力使得协议达成，不仅是为中国的鸡肉企业谋利益，同时也造福于欧洲的消费者，是一个双赢的事情。”

高峰说：“此次中欧协议的签署是多边贸易体制下中欧双方的互利共赢。”据悉，中欧就禽肉的磋商早在三年前就开始了，2015年4月我国就欧盟禽肉关税配额管理措施向欧方提出磋商请求，正式启动世贸组织争端解决机制，2017年4月世贸组织裁定欧盟实施的禽肉关税配额管理措施违反世贸规则，为执行上述裁决，中欧双方进行了多轮磋商并最终通过协议的方式妥善解决了裁决执行的问题。

根据此次与欧盟签署的协议，行业预测，鸡肉制品年出口将突破2.5万吨，增长25%，鸭肉制品将突破1.8万吨，增长近50%。

益生股份:白羽鸡业绩确定性延续 明年有望随猪扩大盈利

益生股份 002458

研究机构：东兴证券 分析师：孟维肖 撰写日期：2018-11-08

市场行情整体回暖,产品销量价格齐增

据禽业协会数据显示,第三季度父母代鸡苗均价33.6元/套,同比上升130.8%,商品代鸡苗均价3.51元/羽,同比增长72.9%。究其原因:(1)国产父母代鸡苗供给量紧缩,18年前三季度,我国父母代在产鸡苗存栏2276.91万套,同比下降7.48%,后备父母代存栏1010.31万套,同比下降11.25%,低于市场均衡水平;(2)进口鸡肉量政策性下降,6月8日,商务部对巴西实施白羽肉鸡临时反倾销政策,使得进口量明显减少,利好国内肉鸡市场。二者共同作用,支撑苗价高位上行。另一方面,受第三季度中秋及国庆节日氛围影响,中游养殖积极性高,鸡苗需求量大,销量增加。作为我国最大祖代鸡养殖公司,受益于市场整体回暖,企业产品销量价格共同增涨,三季度业绩实现预期。

四季度行业势头不减,业绩有望更上层楼

15-17年我国祖代鸡引种量连续三年低于80万套的市场需求,在此基础上,18年引种量再创新低,据协会数据显示,1-7月国内累计祖代引种(含益生国内产能)约24.4万套,同比下滑约26%。同时,由于美、英、法等主要引种国家短期内复关无望,当前可引种国家新西兰、波兰又受到产能限制,预计2018年全年引种量或将介于60万套上下,上游供给端持续紧缩,对中间父母代及商品代鸡苗价格起到较好提振作用。同时,下游鸡肉消费旺盛,利好鸡苗销售。(1)19年2月5日为农历新年,中间商或屠宰加工企业一般需要提前囤货,考虑到肉鸡养殖出栏至少需要40-45天时间,预计11、12月鸡苗类产品需求量大;(2)受非洲猪瘟等原因影响,9月猪肉价格同比下降2.4%,前三季度同比下降10.3%,侧面反映出消费者对食用猪肉积极性下降,利好替代品鸡肉等销量增加。上游引种渠道受限影响供给预期,下游消费增加引导价格回暖,两头共同向中间传导,四季度业绩有望再次上升。

结论:

前三季度公司业绩符合预期增长,四季度行业景气度高,“首次”予以“推荐”评级。我们预计18年全年公司将售出父母代鸡苗455万套,平均33.8元/套,售出商品代鸡苗2.7亿羽,平均3.04元/羽。预计2018-2020年归母净利润为390.46、405.74及422.28亿元,EPS为1.16、1.20及1.25元,对应PE分别为12.0、11.6以及11.1倍。

风险提示:疾病风险,市场需求量不达预期。

华英农业:鸭链价格持续上涨 助推业绩高增长

华英农业 002321

研究机构：国泰君安 分析师：钟凯锋 撰写日期：2018-10-25

目前鸭行业处于景气提升进行时,公司作为“世界鸭王”将充分受益行业景气度提升。同时随着公司国企改革深化,公司效率提升进入快车道。

我们认为,鸭链景气已全面上涨,公司鸭苗、冻鸭、鸭绒业务将带动业绩持续增长。随着国企改革继续深化,公司内部治理改善将显著提升公司运营效率,打开中长期业绩弹性空间。我们维持预计公司18-20年EPS为0.38元、0.53元和0.60元,维持目标价10.13元,维持“增持”评级。 公司公布2018年三季报,业绩符合预期。2018年前三季度公司主要产品价格大幅回升,公司营收增长43.7%至41.52亿元,公司归母净利增长81.49%至8880.58万元,扣非净利增长37.89%至5421.85万元。公司经营活动现金净流量3.41亿,同比增长161.76%,仅三季度单季度贡献经营活动现金净流量3.22亿,同比大增2642.5%。

我们判断受环保及相关替代品涨价影响,以及由于2011年后行业亏损导致产能退出,鸭价进入回升期,此轮鸭价回升至少持续到2019年,带动鸭产业链盈利爆发式增长。同时,受鸭产量萎缩及替代品棉花等价格上涨的影响,羽绒价格不断上涨,而随着公司肉鸭屠宰量提升,预计公司18-19年自产原毛0.83万、1.11万吨,单鸭毛业务就有望贡献业绩100%+增长。

公司国企改革不断深化,经营效率得到了明显提升,打开未来业绩弹性空间。对内,公司采取灵活的管理体制,放松对子公司的招聘限制,引入更多社会人才;激励机制方面也进行了改革,通过实施保证金制度与超额奖励制度兑现奖罚,提升员工积极性。对外,公司加强经销商管控,采用经销商入股制度,调动经销商积极性,效率提升将打开中长期业绩弹性空间。 l

风险提示:疫病风险、鸭价上涨不达预期。

仙坛股份:行业回暖禽肉价格回升明显 平转笼养殖成本有望继续下降

仙坛股份 002746

研究机构：海通证券 分析师：丁频,陈雪丽,陈阳 撰写日期：2018-06-19

一体化经营的产业链优势。仙坛股份主营业务为父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工与销售,目前已经实现了肉鸡产业链的纵向一体化经营,这使得公司能够整合并降低产业链内部的风险。为了进一步完善全产业链布局,仙坛股份制定了提高肉制品深加工产能的纵向延伸产品线计划。

紧密型合作养殖模式优势凸显。公司以“公司+基地+农场”的合作养殖模式为主,该养殖模式和一体化的产业链模式使公司抗风险能力增强,虽然历年盈利情况仍受周期行情影响上下波动,但在禽链主要上市公司中,仙坛股份是唯一一个历年盈利均为正值的公司,2009-2017年归母净利润、加权净资产收益率、销售毛利率和销售净利率的变异系数分别为0.71、0.86、0.41和0.63,远小于其他几家公司,历年盈利情况较为稳定。

成本低是公司的核心竞争优势。2014-2017年,公司销售成本从8053元/吨下降至7166元/吨,复合增长率为-4%,鸡肉产品销售成本稳中趋降。经计算,公司2012-2017年销售成本均低于圣农发展。我们认为,公司轻资产模式降低了每吨鸡肉分摊的折旧费用,是导致公司销售成本较低的主要原因。

销售渠道结构优化和饲养模式转换是两大看点。销售渠道方面,目前食品加工企业和肉类批发市场仍是公司最为重要的销售渠道。我们认为,随着公司不断加大与大中型快餐业和大型超市之间的合作,公司鸡肉产品销售渠道结构将进一步优化,鸡肉产品综合售价和盈利能力有望提升。饲养模式方面,公司商品鸡饲养立体养殖技术改造项目预计于2018年12月31日达到预定可使用状态,经测算每年节约养殖成本约为3442.5万元。

公司盈利将充分受益禽链景气行情。我们判断禽链供给侧和需求侧均有所改观,2018年禽链行情向好,公司盈利预计大幅提升。供给侧方面:2018年我国引种量受限,大概在70万套左右,处于近几年引种量的低位。目前全国在产父母代存栏量为1365万套,同比下降16%左右。需求侧方面:从短期需求来看,从2017第三季度开始H7N9流感疫情的影响逐渐减弱,消费量略微回升。从长期需求来看,我国禽肉人均消费占肉类人均消费的比重从13年的19.57%提高到16年的34.87%,鸡肉逐渐成为肉类消费的重要部分。

盈利预测和投资建议。我们预计2018-2020年公司肉鸡屠宰量分别为1.19/1.23/1.28亿羽,EPS分别为0.79/0.90/0.74元,给予2018年20倍PE估值,对应目标价为15.8元,给予公司“增持”评级。

风险提示。禽流感或食品安全问题导致需求下降;鸡肉价格大幅下降。

圣农发展:肉鸡养殖龙头 一体化模式领先

圣农发展 002299

研究机构：中信建投证券 分析师：花小伟,孙金琦 撰写日期：2018-10-16

圣农发展:白羽肉鸡养殖龙头,全产业链布局一体化经营。公司前身成立于1999年,2009年在深交所上市。公司目前已建立肉鸡全产业链布局,并成为全国最大全产业链肉鸡饲养加工企业和国内商品代鸡产量最大企业。公司实际控制人是傅光明、傅长玉夫妻及其女傅芬芳。 收入总体稳健增长,养殖行业景气度显著影响公司业绩。(1)主营业务收入总体稳健增长。公司“自繁、自养、自宰”的全产业链生产模式支持长期稳定发展,2013-2017年,公司的主营业务收入从47.08亿元持续增长至101.59亿元,复合增速16.63%。(2)归母净利润等盈利指标受禽养殖周期影响较大。2015-2017年归母净利润分别为-3.88亿、6.79亿和3.15亿元,同比增速分别为-609.05%、275.03%和-58.69%。(3)期间费用率保持稳定。2017年、2018H1费用率分别为7.43%、7.12%。(4)分产品来看,鸡肉和鸡肉制品为公司主要收入来源。2016年前鸡肉收入占比在90%以上,收购圣农食品后2018H1鸡肉、鸡肉制品收入占比为71.56%、24.58%。鸡肉制品毛利率相对更高。

鸡肉消费大国,供销紧平衡,长周期供给收缩。(1)我国是鸡肉消费大国,目前供需紧平衡。我国鸡肉消费量在2013年之前基本是逐年增长,但是2013年则开始下降趋势,2017年我国鸡肉消费量为1147.5万吨。目前国内鸡肉产量略小于总消费,且国内鸡肉行业以“自产自销”为主。2017年我国鸡肉进口量31.1万吨,出口量43.6万吨,与国内鸡肉1200-1300万吨的产销量差距较大。(2)长周期供给收缩,短周期父母代存栏量小幅上升。2013年开始国内在产祖代鸡存栏量开始逐年下降。从长周期看,由于祖代种鸡产能在扩繁系数作用下对14个月后商品鸡行业供给影响较大,预计伴随国内祖代鸡存栏量逐渐下降,行业供给将逐步收缩。从短周期看,在产父母代种鸡存栏数量直接影响商品鸡供给与价格,2018年在产父母代种鸡存栏数量目前为小幅上升趋势。

全产业链一体化模式优势明显,收购圣农食品整合发展空间巨大。与其他行业上市公司比,圣农发展自繁自养自宰的产业链一体化经营模式在疾病防控、食品安全保障、生产效率及成本管控等方面具有较大优势。公司也在行业内树立了产品质量优势明显、规模大、供货稳定的市场形象,与一系列客户建立了长期而稳定的合作关系,市场份额逐步扩大。2017年收购圣农食品向食品深加工领域拓展,有望通过纵向一体化整合与协同,进一步提高公司产品的市场占有率与竞争力。

投资建议:我们预计2018-2019年公司营业收入分别为115.00、128.67亿元,同比增长分别为13.20%和11.89%;净利润分别为10.19、11.75亿元,同比增长分别为223.36%和15.32%,EPS分别为0.82元/股和0.95元/股,对应的P/E分别为19.5x和16.9x,维持“增持”评级。

风险因素:鸡肉价格大幅波动;原材料价格大幅波动;发生疫病。

大康农业 002505

湖南大康国际农业食品股份有限公司是一家主要从事种猪、仔猪、育肥猪以及饲料的生产销售的公司.公司的主要产品:优质种猪、仔猪、育肥猪和饲料等.公司目前拥有商品猪场十一个以及年产6 万吨饲料生产线一条,其中包括湖南省原种扩繁场二个,湖南省一级种猪场二个.公司2003年被湖南省人民政府批准为省级农业产业化龙头企业,2008年被评为湖南省十大农业产业化龙头企业之一.公司2009 年生猪出栏量为16.3 万头,占湖南省2009 年生猪出栏量的0.3%,湖南省内排名第二,仅次于湖南省内的上市公司湖南新五丰股份有限公司。20160531更名为：湖南大康国际农业食品股份有限公司。