新华保险:业务结构持续优化,新业务价值率大幅提升

新华保险 601336

研究机构：国信证券 分析师：王剑,李锦儿 撰写日期：2018-09-03

归母净利润同比增长79.1%

2018年上半年,新华保险实现保费收入678.70亿元,同比增长10.8%;实现归母净利润57.99亿元,同比增长79.1%。上半年,保险责任准备金调整增加税前利润1.47亿元,去年同期减少19.94亿元税前利润,准备金重估已经开始释放利润,并扭转近几年来寿险责任准备金重估对税前利润的负面影响。

坚持续期拉动的保费增长模式,业务结构持续优化

2018年上半年,新华实现续期保费537.48亿元,同比增长27.6%,占总保费的比例较去年同期提升10.4个百分点至79.2%。新华聚焦以长期期交为主的保障型业务,十年期及以上期交保费在首年期交保费中的占比为63.1%,健康险首年保费在首年保费中的占比为55.5% ,较去年同期提升19.1个百分点。

代理人队伍小幅扩张,产能有所下滑

2018年上半年,新华个险渠道规模人力达33.4万人,同比增长0.3%;月均举绩人力17.1万人,同比增长2.6%;月均举绩率53.6%,同比提升0.5个百分点;月均人均综合产能5187元,同比下降26.2%。

新业务价值率大幅提升

2018年上半年,寿险新业务价值为64.51亿元,同比下降8.9%;用于计算新业务价值的首年保费为127.88亿元,同比下降28.9%;新业务价值率50.5%,同比提升11.2个百分点。上半年寿险内含价值达1656.01亿元,较2017年末增长7.9%。其中,内含价值预期回报和新业务价值贡献分别为4.5%和4.2%。

坚持审慎稳健投资策略,净投资收益率提升

截至上半年末,新华投资资产达7276亿元,较上年末增长5.7%。上半年投资策略总体以防御为主,债权型金融资产投资占比下降3.8个百分点,股权型金融资产投资下降1.8个百分点。上半年,新华年化净投资收益率为5.0%,同比上升0.1个百分点;年化总投资收益率4.8%,同比下降0.1个百分点。

投资建议

新华保险坚持战略转型,聚焦保障型业务和长期期交业务,高质量发展路径明确,A /H股对应2018年P/EV 估值为0.85倍和0.52倍,价值属性明显。