光威复材:军品业务退税确认及项目经费增厚业绩,新型号验证捷报频传

光威复材 300699

研究机构：申万宏源 分析师：宋涛 撰写日期：2018-07-10

公司发布2018年上半年业绩预告:预计上半年实现归母净利润2.01-2.17亿元(YoY +32%-42%),扣非后约为1.35-1.51亿元(YoY -8%- +3%),业绩符合预期。业绩增长主要原因为:(1)军品业务随着年度合同的签署,订单及时交付,业务稳定;风电碳梁业务继续保持较快增长;(2)公司上半年非经常损益约为 6,606万元,主要包括2016年度军品业务退税2,317万元及“碳纤维 稳定性改进研制项目”验收致项目经费3,111万元转本期损益。

军品业务合同落地,有望保持稳健增长。公司2018年4月14日公告签订三个《武器装备配套产品订货合同》,总金额约7.42亿元(含增值税),合同履行期分别为:(1)2018/1/1-2019/1/31:4.37亿元;(2)2018/1/1-2019/1/31:1.93亿元;(3)2018/1/9-2019/2/28:1.12亿元。2017年公司军品业务实现收入5.26亿元,同比增长11%,占营收比重约55.4%。本年度军品合同落地,从合同履行时间看,预计大部分将在年内交付,保障军品业务稳健增长。

风电碳梁业务获突破,有望成为民品业务主要推力。2017年公司在风电应用领域实现重大突破,进入全球风电巨头Vestas供应体系,风电碳梁快速上量,全年实现收入2.6 亿元,同比增长698%。2017年国内风电装机底部确认,未来三年有望迎来装机上升周期,公司风电碳梁有望向其他客户开拓,成为民品业务新的增长极。

募投项目提升高端产能,新型号验证捷报频传。公司通过IPO募集资金9.46亿元,进一步投入到高端产品建设,包括2000吨/年的T700S、T800S碳纤维以及20吨/年的高强高模型碳纤维M40J/M55J级碳纤维。根据公司披露信息,其CCF700S碳纤维在我国XX型号固体火箭发动机壳体上验证成功,T800H碳纤维已经开始在直升机部分型号上进行小批量应用。未来公司产品结构进一步丰富,新型号产品应用领域不断开拓,支撑业绩持续释放。 投资建议:维持“增持”评级,由于军品退税及部分损益确认的不确定性,暂维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润3.56、4.40、5.76亿元,对应EPS 0.97、1.20、1.57元,PE 50X、41X、31X。

风险提示:军品供货时间分布不均导致季度业绩波动较大,军品认证未通过,民品市场竞争加剧。