一季度业绩良好，主营毛利环比增27.87%

2018年05月04日 安信证券 周泰

中煤能源(601898)

事件： 2018 年 4 月 27 日，公司发布 2018 年第一季度报告，报告期内，公司实现营业总收入 257.65 亿元，同比增长 44.2%；归母净利为14.11 亿元，同比增长 20.5%。

点评：

毛利环比增 27.87%， 一季度业绩超预期： 一季度公司归母净利润增长 14.29 亿元， 同比增 20.5%， 环比增 7926.6%，主要由于主营业务发力。 其中，一季度主营毛利实现 73.74 亿元，同比增 1.89%，环比增27.87%。

煤炭业务收入同比增 41.6%： 2018 年一季度，公司煤炭业务销售收入202.22 亿元，同比增长 41.6%， 主要是本期买断贸易煤销量同比增加、煤炭销售价格同比上涨，以及蒙大工程塑料项目投入生产使聚烯烃销量增加等因素综合影响。 一季度公司煤炭业务销售成本 140.65 亿元，同比增长 76.3%，主要是买断贸易煤销量同比大幅增加、采购价格同比上涨综合影响。 在产量方面，报告期内商品煤产量 1781 万吨，同比、环比分别减少 7.5%、增加 1.3%。其中，动力煤产量 1558 万吨，同比、环比分别减少 5.1%、 2.1%；炼焦煤产量 223 万吨，同比减少 21.8%、环比增加 34.3%。在销量方面，报告期内商品煤销量 3594 万吨，同比、环比分别增加 29.0%、 5.2%。其中自产商品煤销量 1631 万吨，同比、环比分别减少 13.2%、 5.7%；买断贸易煤销量 1886 万吨，同比、环比分别增长 130.3%、 74.8%；代理煤销量 77 万吨，同比、环比分别减少13.5%、 85.9%。在价格方面，报告期内自产商品煤吨煤售价 546 元，同比增长 7.1%。买断贸易煤吨煤售价 564 元，同比增长 11.0%。代理煤吨煤售价 8 元，同比增长 14.3%。

煤化工业务收入同比增 77.4%： 2018 年一季度，公司煤化工业务收入36.93 亿元，同比增长 77.4%、环比减少 7.5%。聚烯烃销售量为 35.3 万吨，同比增长 127.7%、环比减少 1.9%。尿素销售量 45.1 万吨，同比、环比分别减少 13.9%、 32.4%。甲醇销售量为 1.8 万吨，同比、环比分别减少 69.0%、 48.6%。聚烯烃销售价格为 7965 元/吨，同比增长 0.5%。尿素销售价格为 1858 元/吨，同比增长 34.4%。甲醇销售价格为 2223元/吨，同比增长 9.0%。

业绩超预期，未来继续看好： 我们认为公司业绩超出之前预期。 2018年煤炭行业供需格局有望继续维持紧平衡，价格有望维持高位。公司未来业绩有望不断改善。

投资建议： 考虑未来母杜柴登和纳林河二号煤矿的投产以及旺季涨价因素，同时假设公司 2018 年资产减值准备为 5 亿元，预计 2018-2020年 公 司 归 母 净 利 为 45.94/47.63/49.49 亿 元 ， 折 合 EPS 分 别 为0.35/0.36/0.37。目前公司估值较低，给予“增持-A”评级， 17XPE， 6个月目标价 5.80 元。

风险提示： 宏观经济低迷，煤炭价格大幅下跌，公司煤矿产量持续下降