西部矿业:非经常性损益导致17年Q4亏损

西部矿业 601168

研究机构：广发证券 分析师：巨国贤 撰写日期：2018-02-01

事件:2017年业绩预告。

公司预计2017年实现归母净利润与上年同期(9980万元)相比将增加1.6亿元,同比增加160%左右;实现扣非归母净利与上年同期(8745万元)相比将增加1.7亿元,同比增加195%左右。

17年Q4净利润亏损由非经常性损益导致。

公司17年前三季度实现归母净利3.18亿元(Q1-Q3净利润分别为0.4、2.2、0.58亿元,资产减值损失分别为1.75、0.38、1.64亿元),全年预计2.6亿元,则Q4亏损0.58亿元。公司主要盈利产品为铜精矿、锌精矿和铅精矿,17年Q4沪铜、锌、铅均价较Q3环比分别上涨9.3%、7.7%、3.5%。在主营产品价格上涨的情况下出现亏损,我们判断可能主要由非经常性损益导致。

停产导致计提资产减值损失。

17年9月6日公司公告赛什塘铜业停产,因其位于三江环保区,停产后将不会再复产,故需计提资产减值损失,考虑其截至16年底总资产为4.58亿元,我们估计目前大概会计提3-4亿元左右。

公司铜锌铅受益价格增长弹性大。

公司17年计划生产铜精矿6.09万吨,锌精矿7.8万吨,铅精矿4.79万吨(16年报),18年考虑大梁矿业(16年生产锌精矿4.16万吨,铅精矿0.24万吨)的贡献,金属产量大,受益价格增长弹性大。

投资建议。

基于公司基本面分析,估算17-19年资产减值损失分别大概为8.5、6、4亿元的情况下,预计公司17-19年EPS分别为0.11元、0.38元和0.55元,对应当前股价的PE分别为75倍、22倍和15倍,维持“买入”评级。