受益于供给侧结构性改革以及新兴产业的蓬勃发展，有色金属行业的基本面呈现逐年改善的态势，而据最新数据显示，这种态势在今年仍在延续。
根据国家统计局最新披露数据显示，今年2月份有色金属矿采选业出厂价格同比增幅为10.7%。对此，分析人士表示，供给边际收缩以及需求边际改善的工业金属在今年供需格局仍较为偏紧，对价格形成长期支撑，而新能源汽车产量的持续高增长也将不断助力锂、钴等品种价格维持高位，可以预见，2018年有色金属行业将延续近年来的高景气度。
行业不断改善的基本面反映到公司层面上，是相关上市公司普遍优异的业绩表现。数据统计发现，截至昨日，行业内共有8家公司已披露2017年年报，其中5家公司报告期内归属母公司净利润同比增幅均在100%以上，具体来看，方大炭素业绩同比大增5267.65%，在行业内居首，此外，寒锐钴业、英洛华、岱勒新材、株冶集团等4家公司也均在报告期内实现业绩同比翻番。而从业绩预告的角度看，在行业内78家披露2017年年报预告的公司中，66家公司业绩预喜，占比84.62%，38家公司报告期内有望实现业绩同比翻番或扭亏，占全部披露2017年年报预告公司的比例近五成。
对此，分析人士表示，近期市场持续的震荡走势，一定程度上降低了市场的风险偏好，在此背景下，业绩增长确定性高且前期出现明显回调的有色金属板块攻守兼备，或将吸引更多场内资金布局并延续近期的反弹行情。
从近期市场表现来看，3月份以来有色金属板块表现可圈可点，板块内61只成份股月内均有跑赢同期上证指数的尚佳表现。其中，岱勒新材、三超新材、深圳新星、宁波富邦、双一科技、丽岛新材等个股月内累计涨幅均超过10%，表现突出。
通过梳理近期机构观点发现，板块后市的投资价值受到了机构的一致看好，其中，铜、铝、钴等子板块的机会受到了机构的集中推荐。具体来看，对于铜板块，招商证券表示，看好铜在中长期消费稳定的情况下，由供应端收紧带来的持续性牛市，2018年铜交易机会值得期待，股价回调即是买入良机，推荐关注：紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业以及洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势标的股；铝板块方面，东北证券表示，铝金属具备需求韧性，预计2018年铝金属需求维持6%至8%稳定增速，供给端保持相对“刚性”，随着行业结构优化调整继续推进，铝板块基本面将逐步改善，行业利润可期，建议重点配置龙头公司：中国铝业、云铝股份；对于钴板块，在需求快速扩大的预期下，钴价格在中期将迎来主升浪，钴的供给速度将很难保证未来需求的快速增长，以华友钴业、洛阳钼业为代表的上市公司将充分受益于钴价格上涨，从中期来看，市值增长空间仍然较大。
紫金矿业:兼具成长的矿业龙头,尽享铜价上涨周期
紫金矿业 601899
研究机构：西南证券 分析师：刘岗 撰写日期：2018-02-02
事件:截止到2018年1月31日铜价环比2017年12月上涨1.6%。
多品种金属量价齐升,公司业绩大幅增长:2017年铜价、锌价和黄金价格同比分别上涨28.9%、43.4%和2.6%。公司2017年全年预计铜和锌的产量分别为20.5万吨和26万吨,分别同比增32%和4%。铜、锌产量和金属价格的增加带来公司业绩大幅增长,根据公司业绩预报,2017年度全年归母净利预计增加15.7~17.5亿元,同比增加85%到95%。
未来矿产铜产量持续增长:公司在科卢韦齐铜矿2017年6月份投产,预计2018年产能达到5-6万吨,多宝山铜矿二期扩建预计2018年10月份投产,预计2018产能达到4万吨左右,紫金山铜矿预计2018年产能达到8万吨,在其他项目产能稳定的基础上,我们预计公司2017-2019年铜产量分别为20.5万吨、25万吨和30万吨。
极具成长性的铜业巨头。公司在建的卡莫阿铜矿项目储量大、品位高、成本低,是目前世界上最大的未开发铜矿项目。收购时拥有的铜资源量为2400万吨,而最新勘探的铜资源储量为3600万吨,占到我国铜资源量的36%,平均品位为2.8%,是我国铜矿平均品位的5倍,随着勘探的进一步深入,未来仍有增储空间。项目预计初始投资10亿美元,项目税后净现值47亿美元,C1成本位于全球前20%。预计2020-2021年建成年产40万吨铜产能,最终建成80-100万吨的世界级铜矿。
铜价中枢有望继续上移,公司尽享景气周期。全球经济稳步复苏,受2016年以前大宗商品市场的持续低迷,新增铜矿项目逐渐减少。铜矿供给依然偏紧,铜价中枢有望逐步上移,公司在2018-2019年矿产铜产量持续增长,尽享铜价上涨周期。
盈利预测与评级。预计公司2017-2019年归母净利润为35.7亿元、56.5亿元、67.4亿元,同比增94%、58%、19%,考虑到公司作为龙头的溢价,给予公司2018年高于行业平均PE(23X)25倍,对应目标价6.25元,首次覆盖,给予“买入”评级。
铜陵有色:多线业务布局,铜价上涨公司获益
铜陵有色 000630
研究机构：东北证券 分析师：刘立喜 撰写日期：2017-11-02
事件描述:
公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营收606.59亿元,同比下降6.61%;归属于上市公司股东的净利润为3.95亿元,较上年同期增长315.39%,对应每股盈利0.038元,同比增长280%。
事件点评:
冶炼厂检修致营收下滑,铜价上涨公司利润增厚。前三季度公司营收同比下降的主要原因是上半年盈利单位金冠铜业、金隆铜业连续大修,对公司整体生产产生短期影响。但今年铜价抬升明显,10月LME铜一度站上7000美元/吨大关,年初至今LME铜均价6063.1美元/吨,同比上涨28.2%。铜价上涨是公司利润增长的重要驱动因素。
财务费用下降带动净利润大幅提升。上半年公司销售费用、管理费用分别为2.04亿元、6.88亿元,同比增加9.16%、2.27%。财务费用为4.42亿元,同比减少44.64%,主要原因是去年同期置换美元贷款产生汇兑损失较大。财务费用同比下降3.56亿元,财务费用大幅下滑是今年净利润同比有较大回升的重要原因之一。
加强主业控制,公司多层次布局。公司收购金剑铜业3%的股权,交易完成后,公司持有金剑铜业股权由48%提升至51%,金剑铜业变更为控股子公司。金剑铜业主营业务为铜冶炼,此次收购将有助于公司进一步加强对主业的控制。公司持续做强主业,铜冶炼工艺升级改造项目“奥炉工程”目前顺利推进,项目达成后,将年产阴极铜20万吨/年,硫酸76万吨/年,与“双闪工程”合并阴极铜产能达60万吨/年。此外,公司加大对锂电铜箔布局,年产2万吨超薄电子铜箔项目一期一万吨年底投产。多条业务线推进有助于公司业绩持续放量。
盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.95、8.10、9.62元;EPS分别为0.07、0.08、0.09元,以2017年10月31日股价对应P/E为44.07X、37.84X、31.83X,给予增持评级。
风险提示:铜价大幅下跌,矿山安全环保风险
云南铜业:拟收购普朗铜矿,铜冶炼三地布局
云南铜业 000878
研究机构：东北证券 分析师：刘立喜 撰写日期：2018-01-08
拟收购迪庆有色,铜精矿产量有望大幅提高。公司拟使用14.39亿元的非公开发行募集资金收购迪庆有色50.01%股权。该公司拥有普朗采矿权和普朗外围探矿权两项矿业权。普朗铜矿目前备案的平均品位铜金属量有143.76万吨,平均品位为0.51%;此外还拥有平均品位0.24%的低品位铜金属量136.71万吨。2017年已经开始投产,达产后产能为1250万吨/年,按平均品位0.51%计算,年产量在6万吨金属铜左右,权益金属量在3万吨附近。公司2016年铜精矿产量为5.58万吨,顺利达产后公司的精矿产量预计将提高接近五成,大幅提升铜精矿自给率。
新建东南铜业冶炼基地,搬迁扩建赤峰云铜,三地布局辐射全国。公司目前正在福建省新建东南铜业冶炼基地,并在内蒙古搬迁扩建赤峰云铜,两个项目建设完成后,实现三地冶炼布局。三个冶炼厂的产能各在40万吨体量,冶炼总产能接近120吨,同比2016年58.24万吨的冶炼总产量增加一倍。赤峰云铜的原材料主要来源内蒙古和外蒙古,辐射华北和东北地区;东南铜业原料主要靠海外进口,厂址离海港仅30公里,大大节省了运输成本,主要辐射华东和华南地区;冶炼总厂这块是目前的主要冶炼基地,主要辐射西南地区,未来普朗矿的达产将会大幅提高云南地区的精矿自给率。
关闭亏损小矿山,提升盈利能力。公司景谷矿冶连年亏损,且采矿权内保有资源储量已实现全面开采并出现严重的资不抵债,无法扭亏为盈。团山铜矿由于资源枯竭,无找矿前景也未找到意向受让方,导致矿山严重资不抵债。公司对上述两个矿山进行破产清算,有利于提升整体的盈利能力,整合资源加快发展。
盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.52、5.27、6.57亿元;EPS分别为0.25、0.37、0.46元,以2018年1月5日股价对应P/E为56.81、37.91、30.42X,维持买入评级。
风险提示:矿山环保安全风险,铜价不及预期
中国铝业:一体化龙头,优势尽显!
中国铝业 601600
研究机构：中泰证券 分析师：谢鸿鹤 撰写日期：2017-10-31
事件:中国铝业披露三季报,实现营业收入1398.56亿元,同比增长52.46%;归属于上市公司股东净利润13.56亿,同比增长990.86%;扣非净利润12.73亿元,去年同期则亏损8.51亿元。单季度来看,实现营业收入485.45亿元,同比增长16.20%;归属于上市公司股东净利润6.04亿元,同比增长972.45%;扣非净利润7.14亿元,去年同期则亏损1.01亿元。
价格持续攀升,助力业绩高增长。2017年,受益于供给侧改革,氧化铝及电解铝价格全线上涨。今年前9个月,电解铝均价14214元/吨,同比上涨18%;氧化铝均价2716元/吨,同比上涨46%。中国铝业以氧化铝、电解铝为主营业务,产品价格大幅度上行,带动公司业绩高增长。更进一步,考虑到氧化铝及电解铝价格的上涨均发生在Q3后半段,我们认为此次业绩亦并未完全体现当前价格下公司的盈利水平。此外,公司大刀阔斧开展投资管理、人事制度、科技创新等方面体制机制改革,不断激发企业内生动力。外部环境改善+内部降本增效,公司盈利能力持续增长可期。
全产业链布局,尽享铝市红利。2017年以来,铝产业链扰动因素不断增多,在供给侧改革政策催化下,电解铝价格先行起步,在矿源趋紧、环保趋严等多因素共振作用下,氧化铝、预焙阳极价格持续上行。中国铝业以“科学掌控上游,优化调整中游,跨越发展下游”为总体思路,构建了“铝土矿-氧化铝、预焙阳极-电解铝-铝加工”一体化产业链,其中,氧化铝产能1753万吨,自给率超过200%;电解铝产能380万吨,未来将增至500万吨;预焙阳极、铝土矿自给率分别超过100%和50%,铝土矿资源约占国内资源总量的23.8%,并积极在东南亚、非洲等地获取新资源。产业链上每一环节价格上行,均助力公司业绩增厚、弹性提升。
“三重门”渐次落地,铝价将迎长牛。清理违法违规产能专项行动已经结束,重点省区及城市采暖季错峰生产方案相继公告,行业按照去产能→去产量→去库存的逻辑逐步传导,从金属市场的表现来看,电解铝基本面也正从“预期阶段”转向“落地阶段”。按照我们保守测算,2018年全球电解供给缺口将超220万吨以上,供需关系逆转+成本系统抬升,支撑铝价长牛格局,并且全产业链利润扩张可期。中国铝业作为产业链龙头企业,有望在这一轮浪潮中充分受益。
盈利预测与投资建议:在电解铝价格2017/2018/2019年分别为15000/18000/19000元/吨,氧化铝价格为2950/3600/3800元/吨假设下,公司2017/2018/2019年净利润分别为31/148/192亿元,对应EPS分别为0.21/1.00/1.28元,目前股价对应的PE估值水平则分别为39x/8x/6x,维持“买入”评级!
风险提示事件:宏观经济波动风险,相关产业政策落地不及预期等风险。
华友钴业:2017年报业绩预告再超预期
华友钴业 603799
研究机构：安信证券 分析师：齐丁 撰写日期：2018-01-24
2017年报业绩再超市场预期。1月22日,公司发布2017年度业绩预告,预计2017年度实现归母净利润16.5亿~19亿元,同比增加2,283.10%到2,644.18%。
这意味着2017Q4单季归母净利润即有5.53~8.03亿,在Q2、Q3业绩连续超预期的基础上,再次远超市场预期。
Q4产品量价齐升,优化下游结构,受益低价库存。我们预计,Q4业绩超预期主要源于以下三点:第一,钴产品销量预计大幅上升。前三季度公司销售钴产品约1.4万吨金属量(不含自供三元前驱体所需硫酸钴和受托加工业务),考虑到全年钴目标销量折合金属吨约2.4万吨,以及2万吨三元材料前驱体产能逐步达产,钴盐可能转化为前驱体实现销售,我们预计Q4钴折合金属量销量大幅提升;第二,Q4钴系价格强劲上涨,产品结构继续改善。
从Q4均价环比看,钴系产品涨幅由高到低分别为硫酸钴16.4%、氯化钴14.7%、氧化钴14.6%、金属钴12.9%、碳酸钴11.4%、四氧化三钴3%。虽然四氧化三钴目前销量占比预计仍在60%左右,Q4环比涨幅最低,但随着动力电池需求的拉动,硫酸钴的销量占比已大幅提升,硫酸钴以16.4%的涨幅在Q4领涨,有力拉动毛利改善。第三,Q2、Q3库存管理积极,库存重估见成效。一是客观上钴原料从刚果采购并运输到国内至少需4个月,在途库存较多;二是2017年以来,尤其在Q2、Q3钴价的蛰伏期,公司经营性现金流中“购买商品、接受劳务支付的现金”出现大幅增加,说明公司看准时机积极采购原料,Q4钴价上涨使低成本库存的业绩潜力得以释放。
“上控资源,下拓市场,中提能力”,全球锂电新能源材料行业领导者渐露峥嵘。上游端,一是刚果金钴精矿产能4,100吨(其中PE527项目3,100吨钴金属/年预计年初投产,MIKAS1,000吨钴金属/年升级改造项目预计今年上半年投产)有望在2018年释放;二是参股NZC(拥有刚果金Kalongwe85%权益)14.76%、收购LuckyResources(拥有刚果金第13235号采矿证100%权益)51%股权有望控制刚果金铜超过60万吨、钴超过4.5万吨的储量,进一步增厚铜钴资源储备;三是战略投资AVZ(拥有刚果金Manono锂矿60%权益)11.2%股权,为开发刚果金锂矿资源埋下伏笔。中游端,具备钴盐产能2.4万吨,且仍有进一步扩产潜力。下游端,拥有三元材料前驱体产能2万吨,产量质量逐月提高;根据近期公司公告的收购情况,股东方华友投资拟收购天津巴莫42%股权,上市公司与韩国POSCO合资设立公司为公司正极材料、锂电新能源下游市场拓展和整合奠定基础。资源回收端,公司完成对韩国TMC公司70%的股权的收购,同时拟投资收购台湾碧伦生技股份有限公司,开启了境外锂电资源循环回收利用的布局。
2018上半年有望迎来钴主升浪,华友钴业重估潜力巨大。一是需求侧锂电池库存压力在2017Q4基本消化完毕,目前钴盐下游厂家开工率显著提升,补库需求一触即发;新能源车补贴政策有望落地,补贴退坡悲观预期有望否极泰来;二是供应侧垄断厂商奉行“高价控量”策略,2020年之前供应偏紧格局延续,Mikas、PE527等新增产能18年处产能爬坡过程,2018年上半年供应压力较小。我们认为,2018年上半年是供需边际抽紧、垄断厂商提价谈判能力最强的时间窗口,而近期MB钴价连续攀升,四氧化三钴、硫酸钴等钴盐产品也在需求拉动下开始强势跟涨也逐步印证我们的前瞻判断,钴主升浪有望强势开启。考虑到华友钴业在2018年上游低成本矿山有望投产、低价库存持续重估以及钴盐、三元前驱体产量稳步增长,我们认为公司具备很强的业绩弹性,重估潜力巨大。
铜价慢牛格局确立,不可忽视公司铜产品的涨价弹性。铜受益于全球范围的铜矿供应收缩以及欧美经济引领的全球经济复苏,慢牛格局已经确立,铜价中长期看涨。2016年公司实现铜产品实物吨销量2.99万吨,预计PE527投产将新增矿产铜金属量1.43万吨、MIKAS投产再增加1万吨电积铜,有望充分受益铜价上涨。
投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价133.81元。我们预计公司2017年~2019年公司EPS分别为3.09元、5.60元、6.69元;考虑到钴的涨价弹性与需求远景,以及公司在此背景下对低成本资源的储备和获取能力,加之公司大股东丰富的锂电产业资源,给予“买入-A”的投资评级,6个月目标价为133.81元,相当于2019年20x的动态市盈率。
三超新材:业绩符合申万宏源预期,看好多晶领域应用提速
三超新材 300554
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,韩启明 撰写日期：2017-11-01
单晶、多晶硅片厂商市场竞争激烈,看好金刚线在多晶领域应用提速。2017年前三季度,公司业绩同比增长55.26%。公司第三季度营业收入和归母净利润同比大幅增长,主要原因是由于公司所处的光伏领域电镀金刚线需求剧增,除了早期应用的单晶硅片厂商外,多晶硅片厂商也在积极应用。
金刚线加黑硅技术趋于成熟,金刚线快速渗透多晶硅切片领域。在单晶硅片切片市场,金刚线切割技术已经占据了绝对主流。而去年在多晶硅片领域应用尚少。但随着金刚线切割多晶硅片中产生的电池制绒困难、硅片反射率较高等问题的解决,金刚线在多晶硅片切割中快速推广应用。随着技术进步和成本下降的双重驱动,金刚线切割技术在多晶硅片领域也将实现快速替代,国内金刚线供不应求的局面有望持续,而公司是国内规模最大的多晶硅片厂商保利协鑫的合作伙伴之一,未来发展有望提速。
募投项目进展顺利,金刚石线产能逐步释放。2017年4月21日,公司通过IPO募集资金,投资1.25亿元用以建设年产100万km金刚石线项目,根据公司公告披露,项目产能正在逐步释放,金刚石线产品销量稳步增长。该项目全部完成后,公司金刚线总产能有望达到145万公里/年。在此基础上,公司仍打算进一步扩产,现子公司江苏三超正在进行二期厂房的建设,同时也在积极采取租赁厂房的方式,解决场地限制问题,扩张产能。
维持盈利预测,维持“买入”评级不变:我们认为公司是国内电镀金刚线材料龙头供应商之一,近期受益金刚线在多晶硅切割中的快速推广。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.74、1.61、2.42亿元,对应EPS分别为1.43、3.09、4.66元/股,当前股价对应估值分别为53、24、16倍。维持“买入”评级。
