厦门钨业:短期略有波动,长期向好格局不变

厦门钨业 600549

研究机构：东北证券 分析师：刘立喜 撰写日期：2017-10-25

事件描述:

公司发布2017年第三季度业绩报告,2017年前三季度实现营业收入101.42亿元,同比增加79.73%。归属于上市公司股东净利润为5.88亿元,同比增加约283.85%。

事件点评:

产品价格销量增长,收入同比增长。公司前三季度营收同比去年增加79.73%,主要受锂电池材料,钨系列产品和稀土系列产品销量上升,价格上涨影响。房地产方面,出售库存商铺和漳州项目二期住宅,结算收入同比提升。

三项费用大幅增加,毛利率环比下滑。公司第三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为0.74、2.77、0.92亿元,同比增加21.3%、58.3%、124.4%。第三季度管理费用大幅增加的主要原因是公司研发支出增加,财务费用增加的原因是流动资金贷款增加以及汇兑损益增加。公司第三季度毛利率为18.73%,环比上半年下降6.69个百分点。

钨精矿价格持续上涨,全产业链公司营收稳增。公司目前拥有洛阳豫鹭、宁化行洛坑、金鼎阳储山三个钨矿生产企业,控制权益储量约63万吨。其中钨精矿产能13000吨,钨粉销量6500吨、APT 销量1万吨,年初至今,钨精矿价格涨幅达45.14%。2017年,受益钨资源上涨,矿山盈利好转,钨产品产销两旺,盈利稳步增加。

三元材料量价齐涨,将进入产能释放期。目前公司正极材料产能1.7万吨,厦门基地扩建1万吨,三明扩建6000吨,宁德基地设计产能2万吨。四季度临近,作为行业龙头供应商将进入产能释放期。此外,研发支出的增加进一步提高了公司行业竞争力,看好电池材料需求增加给公司带来的盈利空间。

盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为7.85、10.13、13.43亿元;EPS 分别为0.72、0.93、1.24元,以 2017年10月20日股价对应P/E 为40.17、31.14、23.49X,给予增持评级。

风险提示:钨、稀土价格不及预期,新能源汽车销量增速缓慢。