碧水源:投资收益丰厚,业绩持续增长

碧水源 300070

研究机构：中泰证券 分析师：焦俊 撰写日期：2018-01-29

投资收益丰厚,业绩维持增长趋势。公司预计2017年度实现归母净利润23.

1-26.8亿元,同比增长25-45%,业绩基本符合预期,其中非经常性损益约为2.2-2.6亿(主要为盈德气体及良业环境的投资收益),若取其中位数计算,则公司扣非后净利润约为20.7-24.4亿,同比增长12.1%-32.2%,扣非后净利润增长与公司执行订单的增加有关。

外延动作频频,加速全产业链布局。公司2017年外延动作频频,先于去年6月收购冀环公司、定州京城环保100%股权及良业环境70%股权后,又于去年12月取得中兴仪器40%股权、德青源23%股权。目前公司的环保产业链已经延伸至环境监测、危废治理以及生态照明领域,公司的综合治理能力不断提升,在项目订单难度加大及对公司运营能力要求提升的背景之下,公司的综合优势不断凸显。

在手订单超400亿,奠定业绩增长基础。公司订单获取能力突出,据公告显示,截至2017年3季度末,公司新增订单总额约416.1亿(2016年同期新增订单总额约205亿),其中已经签订合同248.9亿,尚未签订合同167.2亿,公司在手订单充足,为业绩的增长奠定了坚实基础。

投资建议:公司为水治理龙头,环保产业链不断完善,且公司运营能力强,在手订单充足,业绩有望持续增长,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润34.8亿、46.5亿,对应估值分别为15X、11X,维持“买入”评级。