券商股似乎又回到了投资者的视野。进入2018年以来，沉寂多时的券商股纷纷出现大涨，国信、中原、华泰、中信等券商股年初至今涨幅已经达到了20%以上，一时间似乎有重现2014年下半年的景象，不少卖方机构，也开始纷纷为券商股摇旗呐喊。

业绩企稳估值历史低位

从业绩和估值水平上来看，看多券商股确实有依据——随着市场指数的持续上行，券商的整体业绩已经有所稳定。根据上市券商公布的2017年12月业绩，28家可比券商共计实现营业收入223.76亿元，环比增长64.5%，同比增长28.3%；实现净利润78.24 亿元，环比增长57%，同比增长78%。

12月业绩环比大幅上升的原因一是部分券商11月基数相对较低；二是2018年1月1日起“A+H”券商执行新会计准则即中国版IFR9,2018年1月1日之后兑现的收益将无法转入至损益，不能体现在净利润上，驱动“A+H”券商在年末集中兑现投资收益。

统计数据显示，去年全年，26家可比券商母公司(剔除缺少数据的华安证券、第一创业、浙商证券和财通证券)合计实现营收1780.52亿元，同比下降2.9%；实现净利润725.47亿元，同比下降2.3%。大券商和中小券商的业绩分化较为明显，大券商平均利润增速为3.9%，而中小券商平均净利润增速为-22.3%。截至12月底，券商整体市净率(TTM，中值)为1.78倍，较前一月的1.99倍大幅度回落，低于3.2倍的估值中枢，处于历史最低位。

营业收入方面，26家券商中有7家同比正增长，增速最快的为东方证券(49.4%)、华泰证券(39.9%)、山西证券(22.8%)和兴业证券(20.4%)。同比降幅最大的为国海证券(-43.9%)、东北证券(-31.5%)、方正证券(-28.3%)、东吴证券(-20.9%)。净利润方面，7家券商同比增速为正，其中华泰证券(84.9%)、东方证券(64.5%)、兴业证券(25.7%)业绩增速排名靠前；国海证券(-70.2%)、太平洋(-65.3%)、东北证券(-57.2%)降幅较大。

2018年以来，沪深两市成交及两融余额持续回升，2018年前12个交易日平均成交金额5081亿元，较2017年12月提升34%，两融余额持续增长2%至10507亿元。业内预计，在春季躁动及流动性平稳市场环境下，交投数据有望维持增势，同时在打击通道业务政策高压下，部分信托已停止结构化证券业务，场外配资一定程度上将向场内两融转移。

监管政策收紧边际效应递减

业绩企稳和低估值只是看多券商的一个方面，而近期来在证券行业发生的一些事件，则让人嗅到了监管部门对于券商业务创新可能发生的态度变化的气息。

1月7日，华泰证券公告称，近日收到中国证监会《关于华泰证券试点开展跨境业务有关事项的复函》。而就在两天前，国泰君安证券也发布了公告，宣布获批以上跨境业务试点资格。这是继海通证券2015年获准开展“境外自营业务”后，时隔两年新获批该项业务试点的两家券商。新的跨境业务试点内容包括两方面：一是以自有资金参与境外交易场所金融产品交易，以及投资于其他合格境内机构投资者允许投资的境外金融产品或工具；二是与境内外交易对手签订场外金融衍生品交易主协议及其补充协议，参与场外金融产品交易，及向公司客户提供相应的金融产品和交易服务。