据报道，近期全球主要经济体公布的数据均显示出明显的复苏态势。全球经济复苏态势持续，将带动大宗商品当中的上游工业原材料需求，并间接提振矿用机械景气度向上。结合国内近期情况来看，煤机领域值得重点关注。一方面，去年以来得益于宏观经济企稳和供给侧改革推进，上游 行业中煤炭采掘行业企业利润恢复明显，行业盈利大幅提升，产业链上相关公司业绩改善显著；另一方面，近期全国大范围低温天气推高煤炭消费，动力煤价格仍有上行动力。

郑煤机:备考财务报表公告,SEG资产运营质量高

郑煤机 601717

研究机构：东北证券 分析师：刘军,笪佳敏 撰写日期：2018-01-08

事件:公司于今日披露SEG审计报告。SEG2015-2017年1-6月分别实现收入人民币99.47亿、109.38亿、64.41亿,实现净利润-0.66亿、-3.52亿、-3.92亿,剔除剥离费用后净利润0.68亿、1.15亿、-0.83亿。

资产负债表:资产运营质量高!1.应收账款情况较好。公司17年上半年整体收入64亿元,但应收账款仅为22亿元,应收账款周转率约为6.4,回款情况好。

2.存货较少,周转率高。公司存货仅为13.7亿元,存货周转率为8.7,公司运营能力强。

3.固定资产少。公司全球9个工厂,但固定资产仅为17亿元,资产较轻。

4.资产负债轻。公司无短期借款,长期借款仅为11亿元。

利润表:费用率偏高1.毛利率略低。公司2017年上半年毛利率为15.1%,相比2016年下降2个百分点。

2.管理费用较高。公司管理费用率达17.5%,主要由于包含2.33亿元的重组费用和2.73亿的服务费用,剔除重组费用后管理费用率为14%,再剔除服务费用后管理费用率为9.6%。

3.销售费用和财务费用正常水平。公司销售费用率为5.4%,财务费用率为0.7%。

4.本次收购的重组费用为3.58亿元,收购费用为2.13亿元(扣税后为1.81亿元),考虑重组费用和收购费用,SEG2017年上半年整体亏损5.91亿元。不考虑重组和收购费用,从财务报表角度计算公司上半年整体亏损为0.52亿元。

盈利预测:公司2017~2019年利润为5.1亿(不考虑本次2.13亿元的收购费用)、7.5亿、9.3亿,给予“买入”评级。

风险提示:煤炭企业设备业绩不达预期;SEG业绩不达预期。