三安光电:三季度高增长,全年业绩有保障

三安光电 600703

研究机构：太平洋 分析师：刘翔 撰写日期：2017-10-31

事件:公司发布2017年三季度报告, 2017年前三季度实现营业收入62.83亿元,同比增长40.05%;归母净利润23.78亿元,同比增长58.96%。达到预告上沿。

Q3高增长持续,全年业绩确定性高。Q3单季归母净利润为8.63亿,同比增长62.96%,延续上半年的高增长,也创下单季历史新高。公司今年持续扩产,新增机台接近150台机台,机台数与产能是国内绝对第一,持续扩产给公司业绩带来充分保障。

LED新格局下的最大赢家,龙头强者恒强。LED行业新格局正在形成。需求端来看,LED照明渗透率还在持续上升中,车灯、红外、紫外等细分市场成长性良好,小间距显示屏仍处于爆发期,整体下游需求仍然强劲;供给端来看,大厂扩产、小厂退出是行业新形势下的主旋律,同时海外产能向国内转移给大陆厂商带来全球市场。公司作为LED芯片龙头,将持续提升市场份额,享受行业新格局下的红利。

行业新技术打开公司成长天花板。MiniLED有可能成为中小尺寸LCD显示屏与OLED技术竞争的利器;MicroLED则有希望为显示技术带来颠覆式革命,两项技术给LED芯片行业带来新的远景。公司在这两项技术上已经有深入布局,国内领先,因此我们认为公司的成长性已经不仅仅局限在传统LED芯片行业,未来的空间仍很大。

化合物半导体业务有序推进,5G稀缺标的值得重视。公司电力电子、光通信、滤波器业务稳定推进中,均取得不错进展,为公司长远业绩提供可观增量。作为国内稀缺的砷化镓/氮化镓晶圆代工厂,公司在5G时代的价值值得重视!

盈利预测与投资评级。我们看好公司强者恒强的成长逻辑。预测公司2017~2019年营收分别达9,213、13,153、16,961百万元,净利润分别为3338.06、4776.30、6312.24百万元,对应2017~2019 PE分别为30.9、21.6、16.3。维持“买入”评级。

风险提示:LED下游需求不达预期。