上海钢联:长期投资价值逐步显现

上海钢联 300226

研究机构：光大证券 分析师：王招华 撰写日期：2017-06-06

事件:上海钢联(300226)近几个日交易日价量齐升,其中6月2日大涨6.73%至38.85元/股。

点评:

1、第一期限制性股票已于2017年5月31日期满。公司2016年5月31日完成了股权激励登记情况,对187人授予343.75万股,授予价格为28.38元/股,分三次解锁,其中第一次解锁日期为2017年5月31日,解锁数量占获授限制性股票数量的比例为30%。从金融行为学的角度来看,通常股权激励解锁前后,股价有上涨的需求。

2、公司的基本面处于积极健康发展的态势中。据上海钢联和钢银电商董事长朱军红5月24日在接待晋江市政府团队来访时介绍,“目前,钢银电商日寄售交易量已近10万吨,平台企业用户数已超7万家,供应链金融静态资金规模达12亿元”。公司2017年一季度营收同比增长128%、环比下降6%(考虑到一季度的有效工作日环比明显下降,一季度的有效营收其实也是增长20%左右)。

3、钢铁电商行业中长期仍然非常值得看好。从中长期的角度来看,钢铁行业将重归供过于求的局面,钢铁行业渠道的价值势必显现。目前钢铁冶炼业已有宝钢、沙钢等在全球都非常具有竞争力的企业,但是钢铁渠道(流通、加工业)并没有。而通过互联网对行业渠道的改造,钢铁电商这一业态胜出的可能性最高,并且钢铁电商行业将会诞生1-2家能和国际大宗商品流通巨头抗衡的公司。

4、行业的竞争格局更加趋于明显。目前钢铁电商行业第一梯队的企业主要有钢银、欧冶云商、找钢网,其中欧冶云商近期进行了股权开放(宝钢系持股72%,其余股权由3家钢厂、1家银行、2家物流以及员工持有),投后估值在35亿元左右,找钢的估值则预计在70亿元左右,钢银则依然是作为龙头企业。

投资建议:坚定好看上海钢联的中长期投资机会。我们预计2017-2019年公司净利润4000万元、8000万元、2亿元,再考虑到公司在钢铁电商业的地位、可比公司的的估值以及B2C企业如京东等市值的飞速提升,我们给予公司“增持”评级。