亿利洁能(600277)季报点评：煤化工产品涨价增厚业绩 清洁能源业务继续推进

2017 年第一季度业绩符合预期

亿利洁能公布2017 年第一季度业绩：营业收入27.44 亿元，同比增长38%;归属母公司净利润7,513 万元，同比增长178%，对应每股盈利0.03 元。公司业务规模增长主要归因于产品价格同比增长。

发展趋势

煤炭与氯碱产品价格同比增长增厚公司利润。随着供给侧改革的推进与污染治理趋严，煤炭与氯碱行业供需关系向好，2017 年一季度煤炭、烧碱、电石法PVC 平均价格同比上涨67%/60%/24%，未来有望继续维持同比高位。公司电石法PVC、烧碱、煤炭权益产能分别为20.5/16.4/588.2 万吨，具有一定的规模优势，将受益于煤炭与氯碱价格增长，盈利得到提升。

继续推进清洁能源业务，促进公司长期发展。今年2 月公司完成45 亿元定增，其中39 亿元用于微煤雾化热力项目。目前公司山东省乐陵市循环经济示范园一期2×35T/H 项目与山东省莱芜高新区1×35T/H 项目均已开始试生产，3 个月内有望正式进入商业运营。预计项目投产后2017 年度无法贡献较大盈利，但有利于增厚公司未来几年盈利。截至2017 年3 月底，公司已运营清洁能源项目6 个共425T/H，开工在建项目6 个共605T/H。公司继续推进清洁能源业务，规模有望持续扩大，有利于促进长期发展。

控股股东增持股份计划继续履行，彰显发展信心。控股股东亿利集团承若，自今年2 月1 日起12 个月内继续增持公司股份，累计金额3.62~4.62 亿元，且在增持计划期间不减持公司股票。同时，亿利集团以4.5 亿元参与了2 月的定增，限售期36 个月，彰显控股股东对公司未来持续稳定发展的信心。

盈利预测

煤化工产品涨价增厚业绩，清洁能源业务继续推进，我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

估值与建议

目前，公司股价对应17/18 年P/E 43 倍和30 倍。我们维持推荐的评级和人民币8.50 元的目标价。目标价对应17/18 年P/E 46倍和32 倍。

风险

产品价格波动，清洁能源业务实施不及预期。