中青旅(600138)一季报点评：核心景区业绩稳健 古北水镇大幅增长

事件：中青旅公告2017 年一季报，报告期内营业收入20.41 亿元，同比减少14.04%，归母净利润0.86 亿元，同比增加9.54%，扣非归母净利润0.89 亿元，同比增加18.42%。

投资要点

报告期内公司收入同比下滑，主要受营改增政策影响和整合营销(会展业务)季节性波动，去年同期整合营销业务收入同比增长26.29%。公司扣非归母净利润同比增加18.42%，维持较好增长。毛利率同比增加3.5 个百分点，期间费用率同比增加2.8 个百分点，净利率同比增加1.1 个百分点，盈利能力较去年同期有所提升。

核心景区业绩稳健，古北水镇大幅增长。公司核心景区包括乌镇和古北水镇。报告期内，乌镇一季度接待游客人次较去年同期基本持平，营业收入同比增长9.77%。古北水镇大幅成长，一季度接待游客人次和营业收入较去年同期分别增长105.61%和73.36%，通过推出花会巡游、小镇色彩季、长城庙会等活动，打造多元的产品形态。报告期内，古北水镇景区取消夜间优惠票政策，有望进一步提升古北水镇的客单价及盈利能力。

报告期内，公司与IDG、红杉共同出资设立基金管理有限公司及基金管理合伙企业，并拟发起设立旅游产业基金，借力资本加快公司景区业务拓展。

截至目前，基金管理有限公司及基金管理合伙企业均已完成工商注册。

盈利预测与投资建议：公司报告期内收入增速波动主要受到营改增和会展业务季节性波动影响，核心主业包括乌镇和古北水镇稳健，古北水镇在游客和收入上均录得大幅增长，取消夜游票优惠有望进一步提升盈利能力。

预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.82、0.96、1.18 元，当前股价对应PE分别为24、21、17 倍，维持“增持”评级。

风险提示：股权划拨前景未知

　郑煤机(601717)一季报点评：主业反转明确 全年业绩高增长可期

投资要点

事件：公司2017 年04 月28 日发布2017 年一季报，2017 年第一季度公司实现营业收入8.58 亿元，较2016 年同期下降12.58%;实现归属于母公司的净利润7419.34 万元，较2016 年同期增长279.95%，公司主业反转明确，全年业绩高增长可期。

煤机更换周期来临与煤矿机械化程度提升推动主业回暖，未来几年业绩弹性大。公司主要从事煤炭装备制造和液压支架的研发、生产和销售，是煤矿液压支架龙头(高端产品市场占比60%左右)。公司未来几年业绩弹性大主要源于以下三大因素：1、煤炭行业去产能以及行业集中化，煤矿企业的综采机械化率将持续提升，刺激煤机行业的需求;2、2017 年将迎来煤机设备更新换代高峰;3、煤价合理范围波动，下游煤企业绩改善，固定资产投资意愿加强，公司一季度订单大幅增长。作为行业龙头，公司将最大化受益行业的周期弹性。

收购亚新科资产，切入万亿行业，打开新成长空间。收购的标的公司亚新科近几年业绩基本保持稳定，所属汽车零部件行业年增速约10-15%，行业是个万亿级市场(汽车整车行业整体个位数增长，但整体保有量巨大，零部件更新换代之类需求市场广阔);另外收购亚新科后，公司未来将继续在汽车零部件行业继续拓展，持续做大做强。

公司资产优质，低PB 与高员工持股价格提供安全垫。1、截止2017年一季报，公司账面现金31.72 亿元;2、公司老厂区600 亩工业用地位于郑州市中心，紧邻中原万达，土地价值提升安全边际;3、公司应收账款资产减值计提政策严苛，已计提坏账资产转回将贡献较大业绩弹性;4、员工持股计划以8.68 元/股价参与了配套融资，与现价倒挂，上述因素均为公司股价提供了较厚安全垫。

盈利预测与评级：作为河南地方国企改革龙头标的，管理层积极进取，员工持股计划助力公司持续发展。在公司主业逐步回暖，需求端明显改善背景下，各项财务指标都表现反转趋势，另外汽车零部件领域在整合完毕后有望继续深度拓展。预计亚新科并表后，对应2017-2019年eps 分别为0.34、0.36 元与0.42 元，当前A 股股价对应17-19 年PE 分别为23 倍、19 倍与16 倍，给予“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧，收购整合低于预期。