天翔环境:签订43亿元循环产业园框架协议,大平台效应进一步体现

天翔环境 300362

研究机构：光大证券 分析师：郑小波 撰写日期：2017-03-20

事件:公司公告与欧绿保及北京格林雷斯作为乙方与辽宁省营口市签订《营口资源循环利用产业园区合作框架协议》,项目总投资约为43亿元。

第一个循环产业园,单体投资额较大:此项目是公司第一个循环产业园,包括污水处理及环境监测、城市生活垃圾、有机废弃物、医疗垃圾、电子废弃物、废旧汽车、废旧纸张及塑料、废弃矿物油处置/回收等,项目拟规划占地约2,600亩,总投资约为43亿元人民币,相当于公司15年总营收的8.5倍,体量较大。项目一旦落实,将给公司业绩带来积极影响,且未来有望在其他区域快速复制。

与欧绿保集团合作,借助对方的领先技术实力:自16年12月大股东收购德国欧绿保集团旗下再生资源及环境服务业务60%股权后,公司即与对方展开全方位合作。欧绿保一直专注固废处理的各个领域,开创了德国最早的固体废弃物分类收集和处理的“柏林模式”,在固废综合处置及再生利用领域拥有全球领先的技术及项目经验,其在广东、四川、江苏、辽宁、吉林、广西等省市都有一定的市场基础。此次营口循环产业园是公司与欧绿保合作后第一个落地的较大项目,结合了天翔的污水、监测和欧绿保固废、再生资源的各自优势,实现强强联合。

四川省外第一个大项目,成功实现异地扩张:这是公司在继成都简阳、德阳等省内市场拓展后的首次向省外开拓,成功进入辽宁省,此次项目若顺利实施,将有较强的示范效应,进而推动在其他省份的快速复制。

大平台、大市场,协同效应逐步得到印证:经过一些列的并购整合,公司已拥有在污水污泥、油田环保、环境监测、环境综合治理、固废各子领域从设备-工程-投资运营的全产业链能力。循环产业园在土地的集约利用、能源高效利用、废弃物的再生利用及监测运营管理上较分散式的处置有较大的优势,但同时对企业的综合实力也提出了更高要求。公司的大平台效应逐步得到体现,未来将有更多的综合性的大项目落地,实现快速发展。

项目不断落地,维持“买入”评级:维持对公司16-18年的归母净利润1.42亿元、3.21亿元和4.52亿元的预测,对应EPS为0.34、0.55、0.77元,我们大环保平台逐步做实,协同效应逐步体现,订单落地明显加快,目标价27.50元,维持“买入”评级。

风险提示:水电设备继续下滑的影响,项目推进进度低预期。