天成自控(603085)年报点评：原有业务业绩回暖 乘用车座椅值得期待

事件

2016年公司实现营业总收入3.61亿元，同比增长23.40%;归属于上市公司股东的净利润3522.13万元，同比增长5.43%。原有三大座椅业务略超预期，乘用车座椅业务略低于预期。

公司每10股派发现金红利1元(含税)，共计派发现金红利1119.18万元(含税)。同时每10股转增10股。

事件点评

原有三大座椅业务受益于下游回暖，业绩略超预期。

2016年，由于下游工程机械行业回暖，重卡市场呈现复苏态势，商用车销量同比上升，公司的工程机械座椅、商用车座椅营业收入上升，公司营业总收入同比增长23.40%。1)工程机械座椅方面，公司对徐工的新一代装载机座椅项目开始量产供应，对玉柴重工实现全机型座椅配套，实现对福田雷沃挖机座椅全部切换配套，公司气囊减振工程机械座椅实现对三一重工挖掘机的批量供货，对三一重机配套份额提升。2)农用机械座椅方面，公司成功实现对宁波约翰迪尔的座椅供应商切换。3)公司商用车座椅产品对江淮汽车、重汽商用车、东风柳汽、东风商用车销售有较大增长。

乘用车座椅不断加码，2017有望进入业绩释放期。

公司自上市以来一直积极寻求座椅市场的跨领域转换，短短一年多时间，公司已进入多款车型供应体系，从众泰到上汽，公司目前已进入多款车型供应体系：

3月初与众泰T600的合作(A点)，5月份参与众泰B11B车型座椅零部件产品同步开发(A点)，11月进入上汽供应体系配套AP31车型(B点)，12月参与众泰S21座椅开发。公司最核心的竞争力源于下游优质客户对公司产品的认可。由于生产线的改建工作将在2017年大部分投产，2016仅实现了小批量供货，因此2017有望进入业绩释放期。根据公司“年产30万席乘用车座椅”的募投项目，按照当前进度保守预计2017年将实现供货12万席，以每套座椅单价3500元测算，2017年乘用车座椅有望释放业绩4.2亿元。

盈利预测及估值

预计公司2017-2019年实现营业收入分别为7.98、12.53、15.03亿元，同比增长120.99%、57.06%、19.94%;实现归属于母公司净利润分别为6,945万元、9,023万元、10,043万元，同比增长97.18%、29.92%、11.30%;对应的EPS分别为0.62元、0.81元、0.90元。目前公司股价对应2017/2018/2019年P/E分别为87倍、66.97倍、60.17倍。

结合公司目前乘用车座椅项目的顺利推进情况，看好公司未来的业绩释放，维持“增持评级”。

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报告摘要：

事件：公司发布2016 年报，公司实现营业收入17.43 亿，较上年同期增长24.42%;实现归属于母公司的净利润1.86 亿，较上年同期增长38.71%。公司业绩增长主要是高端产品所带动，持续推进“亿级”客户的深度合作，对比亚迪、博格华纳、福特公司等客户年销售额约亿元，加深与康明斯、西门子等客户的合作深度。