迪安诊断:打造医学诊断服务整体化供应强者

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：焦德智,全铭 日期：2017-03-29

投资要点

一、事件:公司发布2016年年报和分红预案。

2016年公司实现销售收入38.24亿元,同比增长105.8%;实现归属母公司净利润2.63亿元,同比增长50.3%;扣非后归属母公司净利润2.46亿元,同比增长52.2%。同时公司公告2016年分红预案,拟每10股派0.25元(含税)。

二、我们的观点:诊断服务稳健发展,顺应趋势扩张IVD渠道业务

1、诊断产品、服务业务快速扩张,业绩保持高增长态势

2016年公司收入、利润均实现了高速增长。公司去年相继收购新疆元鼎、陕西凯弘达等多家渠道商,诊断产品业务收入达到23.55亿元,同比增长率达到208.8%;同时第三方实验室全国连锁布局提速,各期实验室均按规律实现不同程度的增速发展,使公司诊断服务业务实现收入14.20亿元,同比增长31.5%。

2、顺应渠道改革大潮,收购渠道企业,导致公司收入结构性调整

2016年,公司收购渠道商导致诊断产品业务比重大幅提升,产品收入占比由历年的40%左右增加到62%。业务结构上的调整导致公司整体毛利率略有降低,16年公司毛利率为31.5%,同比下降2.1个百分点。费用端,公司销售费用率、管理费用率分别下降0.3个、2.3个百分点,使得净利率仅同比下降0.8个百分点。

分板块看,公司诊断产品业务毛利率提升8个百分点,我们认为主要由于公司收购的渠道商代理品种高端、业务成熟,公司现有产品业务实现了质和量的双面提升。医学诊断服务业务毛利率同比下降2.5个百分点,我们认为主要由于公司新增实验室布局提速所致。此外,公司体检业务扭亏,冷链物流业务亏损进一步缩小,有望在今年逐渐为公司提供利润增量。

报告期内,公司继续聚焦实验室网络全覆盖、渠道资源整合、整体化服务模式创新以及技术创新四大核心目标,利用现有诊断平台资源优势,积极推动公司从“服务+产品”双轮驱动向“医学诊断整体化服务提供者”的战略转型。

3、独立实验室全国连锁扩张布局提速,顺应分级诊疗区域中心模式可复制性强

2016年公司新增第三方医学检验实验室10家,实验室扩张数量远超历年,逐步完成对四川、江西、福建等数个空白省份的布局。目前,公司已建/在建连锁实验室共计31家,并预计于2017年完成全国第一轮“跑马圈地”。顺应分级诊疗政策的加快推进,公司充分对接区域卫生资源、积极发展以普惠医疗为核心的区域检验中心建设。现有温州、昆山区域中心已实现对区内检验外包服务及部分政府采购类项目80%以上的全面承接;公司目前仍有近10家县、市级区域中心处于全面推进实施中。

4、投资驱动优质渠道资源快速整合,“产品+服务”协同并进、提升检验整体化服务能力