净息差自16 年二季度以来维持稳定，显著好于同行。过去三个季度农行净息差波动于2.10%至2.13%区间，优于其他银行同期5~15bp 的降幅。展望2017 年，在利率上行的环境中，我们认为农行是最大的受益者，净息差有望持续扩张。

连续三年下降后，派息率终于稳定在30%。每股股息相应同比增长1.9%。

我们与市场的最大不同市场普遍认为农行不及其他大行，因此低估其在宏观经济反转背景下的高弹性。

潜在催化剂：一季报超预期，六月分红。

盈利预测与估值

农行-A 和农行-H 目前交易于0.79 倍和0.77 倍2017e P/B。我们维持农行-H 推荐评级和4.80 港币目标价，对应当前股价34.45%上涨空间。上调农行-A 至推荐，基于高于预期的息差及不良反转，上调17/18 年净利润6%至2,011/2,247 亿元，对应净利润增速9.4%/11.7%，上调农行-A 目标价7.5%至4.0 元，对应22%上涨空间和0.99 倍2017e P/B。

风险

资产质量稳定不及预期。

利亚德(300296)年报点评：翻番业绩贯三载 夜游经济新动力

投资要点：

维持“增持”评级，上调目标价至57.2元(+16.4元，+40.2%)。公司公告2016年实现收入43.78亿，同比增长116%，与市场预期一致，收获净利6.69亿元，贴近预告上限，略超市场预期。公司连续三年业绩翻倍式增长，跻身三千A股业绩长青前三，兑现公司高管16年初制定的“业务收入利润规划”，后续五位一体的夜游经济布局受益全国城市亮化需求爆发而成为盈利新增长点。上调17/18年EPS至1.43/2.18元(+0.11/+0.16元)，目标价从40.8元上调至57.2元。

夜游经济五位一体布局翻倍增长成为盈利新核动力：(1)小间距LED：2016年新签订单18.2亿元，保持全球市场50%占有率，确认收入12.6亿元，较去年同期增长55%，爆发源于境内市场，后续海外平达全面铺开小间距产品形成增长新来源;(2)景观亮化：受益全国城市亮化需求急切，去年实现110%增长，营收占比上升至20%，现已完成“五位一体”的布局成就国内最强景观亮化企业群，今年有望成为新的“盈利新核动力”，预计17-19年将步入需求爆发期，行业增速达到50%以上;(3)VR/AR：全价值链布局几近完整，随着美国NP的并表将新增“VR体验”主营;(4)文化旅游：以ppp等形式承接了茅台、银川、成都、张家界等地标型文旅综合体项目。

一季报预告远超预期开门红预热全年高增：公司预计17Q1净利1.64-1.8亿，同增100%-120%，远高于市场60%的预测，在去年同期高基数下仍能翻倍增长实乃不易，全年11-13亿净利目标指日可待。

催化剂：文化旅游领域或迎来大单;海外小间距LED销售全面铺开核心风险：小间距LED电视竞争格局愈发激烈