量价齐升叠加玉米价跌,16年净利大增。因美法高致病性禽流感导致封关,2015、2016年祖代鸡引种量大幅减少,祖代产能去化影响下2016年商品代肉鸡出栏量预计同比下降14%至41亿羽,供给减少带动肉鸡价格上涨,2016年主产区肉毛鸡均价7.72元/千克,涨幅5.90%。同时公司积极扩张养殖和屠宰规模,预计2016年肉毛鸡屠宰量有所增长。此外由于临储政策取消,2016年玉米价格持续下跌,全年玉米现货均价1911元/吨,跌幅17.4%,尽管豆粕价格有所上涨,但饲料结构中玉米占比为主,预计能有效冲抵豆粕价格上涨,促使公司饲料成本下降。

毛鸡价格环比下跌,Q4业绩向下修正。毛鸡价格上涨不及预期是公司四季度业绩不及预期主要原因。受父母代鸡强制换羽及延迟淘汰影响,产能去化传导进程不及预期,同时下游终端消费低迷,四季度主产区毛鸡价格仅7.17元/千克,环比下降10.4%。此外四季度豆粕价格环比上涨3.16%,同时运费、包装材料价格大幅上涨,造成公司生产成本增加。

17年业绩增长可期,给予“增持”评级。对于公司未来发展,我们认为:1、跟据白羽肉鸡生长周期,2017、2018年商品肉鸡对应2015、2016年祖代鸡,预计今明两年商品肉鸡供给整体将偏紧,且目前祖代鸡产能收缩影响已经在上游父母代鸡苗和商品代鸡苗价格上有明显体现,随着产能去化影响逐渐向下游传递,后期肉鸡价格仍然存在上涨预期。2、随着浦城圣农肉鸡项目及欧圣实业肉鸡项目第二阶段的陆续投产,预计公司后期养殖和屠宰产能有望继续增长,整体上我们预计公司2017~2018年肉鸡屠宰量为5和5.2亿羽。预计公司2016~2017年净利润为6.82、8.95亿元,EPS为0.61元和0.81元,给予增持评级。

农发种业:内生外延增长可期

农发种业 600313

研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2017-01-25

事件描述

农发种业跟踪报告。

事件评论

未来公司将加强科研平台建设,提升种业领域的核心竞争力。现阶段中国种子行业产能过剩,产品之间同质化现象严重,且在种业事企分离的背景下,种子公司研发能力显得尤为重要。未来农发种业将着力在上市公司层面搭建科研平台,通过与外部力量合作(国内+国际),获得先进的科技资源,并在合适的时间嫁接到下属种企,发挥各自优势,转化成商业化品种。目前公司已与北京博奥晶典生物技术有限公司签署战略合作协议,在合作建设分子育种实验室、生物信息大数据分析平台及策划实施产品商业转化等方面开展合作,加大对转基因技术的研发布局;在未来中国转基因政策放开的大趋势下(预计后期玉米转基因市场将最先放开,随后再扩大到其他一般粮食作物),有助于公司把握市场先机。

公司打造央企农资一体化平台的战略思路明晰:以种子板块为核心,第一步通过外延扩张形成种子+农药的大格局,第二步通过内部整合、外延合作以及打造“农资+农场+收储”的服务平台对接模式来做强。此前在黄泛区农场试点成立的周口农服公司进展顺利,后期在此试点区域,公司将一方面继续整合收储、物流等配套资源,另一方面做好终端农产品加工市场。预计服务公司将拉动黄泛区农场及周边共计4.6亿元的农资销售收入;而在中部地区共有526万亩农场耕地,可带动约1.05亿亩农村耕地,收入空间高达242亿元,按照10%净利率,每年可贡献净利润约24亿元,看好其未来农资一体化平台及农业服务体系建设。