继核心PCB业务蓄势待发外,公司同时扩产高性能特种CCL,垂直延伸PCB产业链,稳定上游材料成本,此外PCB客户,积极拓展车载触控显示市场,持续提升盈利能力。三大业务一体化战略协同效果显著,多点开花全线推进,业绩重回高增长。

投资建议

我们预计公司16-18年的EPS分别为0.28/0.42/0.60元,对应PE分别为52.4/34.8/24.7。我们看好公司携高阶HDI技术制程优势,在本轮苹果引领下一代主板升级大潮中脱颖而出,分享iPhone消费电子新成长红利,实现公司整体成长的升级换挡,从“青苹果”变成“红苹果”,给予买入评级。

风险提示

PCB行业竞争加剧、新技术研发低于预期,渗透进度低于预期、大客户进展低预期影响订单。

大唐电信:联芯科技设立全资子公司 股权多元化留想象空间

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则,于海宁 日期：2017-03-27

事件。

公司发布公告,董事会同意公司全资子公司联芯科技以部分设备及其他无形资产出资在上海设立全资子公司上海立可芯半导体科技有限公司(暂定名,以工商登记为准),以打造面向消费类移动终端市场的芯片设计公司。

简评。

联芯科技成立子公司,股权多元化留想象空间,消费类终端芯片业务有望扭转颓势。

联芯科技为大唐电信旗下主要做通信类芯片的子公司。公司的通信类芯片主要分两块市场:消费类移动终端市场,行业应用类市场。

此次设立全资子公司,就是将消费类移动终端业务剥离出来独立发展,我们认为这块业务,或有引入股权多元化的可能性,原因如下:1)市场竞争愈发激烈,公司压力大增,急需外力扭转颓势。当前消费类移动终端芯片市场竞争激烈,华为、三星、小米自研芯片,展讯扩张势头凶猛,公司在这一块业务上并不占优势,如2016年业绩预告中公司预计亏损15-18亿,有部分原因就是消费类终端芯片收入大幅下降,毛利降低,公司当前急需引入业内的顶尖企业来扭转公司的劣势;2)前例有迹可循。2014年,公司为发展汽车电子芯片业务,与恩智浦合资成立大唐恩智浦,希望通过与世界顶尖企业的合作来带动汽车电子芯片业务的发展。前例有迹可循,消费终端业务很可能会以同样的方式;3)从大唐网络到要玩娱乐,公司股权多元化范围呈扩大趋势。此前公司在子公司大唐网络引入混改试点,大唐网络发展良好;随后公司又公告拟转让部分子公司要玩娱乐的股权。说明公司对股权多元化的试点成果认可,并且呈进一步推广趋势。且从业务性质上看,大唐网络、要玩娱乐都是面向消费端的市场化业务,说明针对消费端的市场化业务,公司引入股权多元化的概率很大。

消费类终端芯片或有可能扭转颓势,为公司扭亏为盈带来业绩支撑。集成电路为公司未来发展主业,而消费类终端芯片业务集成电路业务的主要组成部分,消费类终端芯片的业务变化直接影响到整块集成电路业务变化。公司针对消费类移动终端芯片成立子公司,一旦引入股权多元化,引入世界顶尖企业的合作,极有可能在市场上扭转颓势,短期上,为公司的扭亏为盈带来业绩支撑。

瘦身健体,提质增效,聚焦“集成电路+”。

公司原本四块业务:集成电路、终端业务、软件应用、移动互联网四块业务平行式发展;现在重点聚焦“集成电路+”产业,与集成电路关联性不大的产业,或清退,或以股权多元化的方式引导其市场化独立发展。