指纹识别模组:思立微搞局,行业格局快速变化。市场消息指,华为荣耀发布的V9和荣耀8青春版的指纹识别芯片均由思立微一供,打破行业中FPC以及汇顶科技寡头垄断,市场竞争程度大幅提升。与此同时,电容式指纹识别技术相当成熟,市场提前进入价格战,目前7X7规格芯片价格已大幅下降。考虑到终端厂商强势,上游芯片降价对身居中游的模组厂商影响偏中性。此外,指纹识别行业预计会经历三个阶段,第一阶段是从前至2017年末,以电容式方案为主;第二阶段是2017年到2018年,将会以Underglass超声波方案为主;第三阶段则是全屏指纹识别有望成为主流。目前公司已布局相对成熟的超声波指纹识别技术,预料技术切换不会影响公司的行业地位。

摄像头模组:双摄批量导入。公司摄像头模组业务迅猛发展,市场份额逐步扩大。双摄像头产品市场空间进一步放大,目前经历渗透率逐步抬升过程,预料增长迅速。双摄模组主要可分为基板与支架两种方案,目前公司均有技术准备,其中支架方案良率较高。目前,华为、小米、乐视、金立都已采用欧菲光的双摄模组。

触控显示:与TPK合作,行业地位进一步加强。公司日前与TPK宸鸿科技达成两项协议,一是以18.1亿新台币(约合人民币4亿元)认购TPK新股;二是与TPK新设合资厂商,公司占股51%,合资公司将从事完整的触控与精密光机电模块的研发、销售及生产。合作将结合TPK7寸以上玻璃sensor及后段贴合与欧菲光的前端filmsensor技术,两者技术互补性强。此外,双方客户重叠度低。TPK客户主要分布在欧美日以及台湾,而欧菲光则为国内智能手机厂商。预料双方合作将产生较强协同效应。

投资建议:预计公司2016-2018年的归属母公司股东净利润分别为:7.36/10.15/12.59亿元,对应EPS分别为:0.68/0.94/1.16元,对应PE:56/41/33X,维持欧菲光“谨慎推荐”评级。

风险提示。收购整合不及预期;智能手机需求放缓;汽车电子业务推进缓慢等。

超声电子:高阶HDI优势厂商 拥抱苹果新成长红利

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军 日期：2017-03-27

核心观点:

PCB龙头企业,深耕高阶高层板及HDI板

作为重要的电子连接件,PCB几乎用于所有的电子产品上,被认为是“电子系统产品之母”。超声作为少数能提供高阶高层板和任意层互联HDI的本土厂商,量质齐备、技术制程精进,大客户战略持续落地,继多年前切入苹果供应链后,重点发力高阶汽车电子,聚焦高端PCB应用,平台优势明显。

消费电子巨头引领,PCB拥抱新成长红利

苹果每一次技术革新,都会给产业链带来深远的影响:一方面是苹果自身巨大的订单需求;另一方面是对非A厂商的引领示范效应。聚焦PCB行业,FPC和任意层互联HDI的爆发都是由点辐射到面快速渗透的典范。恰逢苹果手机十周年纪念开启消费电子新周期之际,我们判断iPhone8大概率会顺应极细化线路叠加SIP封装需求导入类载板技术,从而开启新一轮手机主板升级。我们看好超声不逊于台系大厂的高端PCB出货能力,有望在本轮技术升级叠加产业转移带来的供应链洗牌中脱颖而出,分享苹果新成长红利。

一体化战略持续推进,CCL、触控多点开花,业绩重回高增长