公司未来看点主要在射频产品和多元化新品。射频产品方面,除了传统天线业务外,公司还打造射频天线、射频隔离器件和射频连接器的一体化解决方案,射频隔离器件仅A客户一家需求量就达到50亿元/年,市场空间较大,而公司的市场份额不到10%;应用方面,公司还扩展PC类射频业务,且当前市占率也较低;公司凭借在射频天线的技术积累、市场地位、客户优势和品牌知名度,未来在射频领域的前景仍具有成长空间。此外,NFC+支付+充电一体化模组已向三星S7供货,未来三星更多机型将采用此方案,公司直接受益。声学产品已向华为、魅族配套,有望新增OPPO、VIVO等新客户,未来或贡献更多业绩。

股权激励绑定核心员工,彰显公司未来业绩信心。限制性股权激励计划草案拟向中高层管理人员、核心技术人员共241人授予2000万股股票,授予价格为11.71元/股,行权目标为2017-2019年实现净利润不低于7.5亿元、12亿元及15.6亿元。股权激励计划充分调动了中高层管理人员的积极性,使核心人才与公司的成长和中长期利益深度绑定,彰显公司对于未来经营状况的信心。

盈利预测与投资建议。公司射频业务实力领先,多元化产品线投放带来经营状况持续向上,股权激励彰显公司业绩信心。未来三年归母净利润预计保持76%的复合增长率。维持“增持”评级。

风险提示:射频业务发展或不及预期;新产品研发和市场开拓或不及预期。

立讯精密:业绩增速受限研发投入,新产品开拓成长空间

立讯精密 002475

研究机构：华金证券 分析师：蔡景彦 撰写日期：2017-03-03

点评:

新产品、新市场持续开拓,营收增长显著:公司2016年销售收入增长36.2%,其中第四季度大幅度增长71.0%,尽管上半年受到主要客户终端产品需求不及预期的影响增速放缓,但是随着下半年公司新产品持续推出以及新客户开拓逐步见效,公司的营业收入大幅度提升,在电子连接器领域内公司逐步从3C 类产品向通讯、汽车类产品拓展,以及在智能终端方面向连接器以外的产品市场延伸,均称为公司未来营收持续增长的主要驱动力。

规模效应尚未完全释放,研发投入抑制业绩增速:公司2016年整体营业利润率同比下降2.0个百分点,净利润的增长速度也远低于营收增速,主要是由于公司在新产品和新市场方面的开拓需要前期的投入逐步形成规模效应,并且在研发投入方面的费用需求较高,进而影响了公司的盈利增速。我们可以看到,第四季度单季度的营收大幅增长的情况下,季度营业利润率达到了11.2%,获得了显著的恢复。

新产品及新市场为公司开拓成长空间:公司在传统连接器业务方面持续开拓包括汽车电子等在内的新市场,而在消费电子及移动终端方面,包括无线充电、声学部件、天线等新产品方面的拓展,为现有客户提供更多的综合性产品和服务是公司整体业绩的增长两个主要驱动力,并且伴随着规模效应的体现以及公司在研发投入方面的逐步变现,公司的盈利能力有望逐步恢复到过往水平。

投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.55、0.82和1.09元。净资产收益率分别为15.8%、19.9%和22.1%,给予增持-A 建议,6个月目标价为24.60元,相当于2016年至2018年44.7、30.0和22.6倍的动态市盈率。

风险提示:主要客户终端产品出货量不及预期;市场竞争压力增加影响盈利能力;新产品推出力度及市场反应不及预期。

安洁科技:收购威博精密,金属结构件业务如虎添翼

安洁科技 002635