匹伐他汀进入医保,未来市场空间广阔。他汀类药物是主要的降脂药,2015年样本医院的他汀类药物市场销售额约为27亿元,预计终端销售额超过100亿,同比增速为7%。匹伐他汀上市以来保持高速增长,市占率从2010年的0.2%增长到目前的5%左右。考虑到匹伐他汀疗效明显,是服用剂量小且目前唯一未见增加新发糖尿病的他汀类药物,未来市占率有望至少达到他汀类药物市场的20%,估计终端销售额不低于20亿。华润双鹤作为首仿药有望占据75%的市场份额,按照50%的出厂价测算,未来市场空间不低于7.5亿元。

慢病平台内生外延持续增长,儿科药政策受益明显。在慢性病领域,公司重点布局高血压、高血脂、糖尿病等大病种。我国慢性病患者人数超过2.6亿,且随着老龄化进程加快将持续扩大,慢性病治疗药物具有广阔的市场前景。在儿科药领域,二胎政策全面放开将带来新生儿数量显著提升,市场持续扩容;国家出台了从注册审评到招标采购等利好政策,珂立苏等儿科药产品快速增长。

盈利预测与投资建议。根据年报调整公司盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为1.19元、1.38元、1.60元,对应PE分别为20倍、17倍、15倍,维持“买入”评级。

风险提示:药品招标或低于预期的风险、新进医保药品放量或低于预期的风险。

东阿阿胶:消费者价格敏感度降低 提价战略可持续

东阿阿胶 000423

研究机构：中泰证券 分析师：江琦,池陈森 撰写日期：2017-03-15

公司通过加强营销推动产品终端用量增长,提价战略可持续,受益于消费升级和老龄化,业绩有望保持较高增长。高管和控股股东增持彰显发展信心,激励有所改善。目前公司估值处于行业最低区域,相比业绩持续成长性,价值被低估。

公司3月10日公布2016年年报,实现营收63.2亿,同比增长15.92%;归母净利润18.5亿,同比增长14.00%,扣非净利润增长16.17%,超市场预期。

阿胶系列产品实现营业收入51.02亿元,同比增长18.65%;毛利率同比增长1.47%。预计阿胶块销售1300吨以上,销量略有增长,改变了以往提价以后销量下滑的情况。复方阿胶浆与桃花姬等衍生品增长超30%;随着复方阿胶浆和桃花姬等衍生品等占比提升,它们的增长对收入增长的贡献不断提升。

2016年驴皮存货增加十多亿元,主要由于公司加大海外原材料采购力度,增加了驴皮储备。另外公司大力推动毛驴产业发展,提升驴皮资源掌控力,缓解国内驴皮涨价压力的同时,也为阿胶系列产品长期成长做好原料保障。

虽然近年来提价后阿胶块销量有所回落,但是阿胶系列收入仍持续较快增长。通过品牌塑造和历次提价,东阿阿胶的消费者更加集中于经济条件好的高端客户,越高端的客户对价格的敏感度越低。而且随着消费升级和老龄化,东阿阿胶的目标客户群体将继续扩大。目前东阿阿胶的日均消费金额约20-30元,同其他高端消费品相比日消费金额其实不高;当前驴皮供应依然紧张,公司在阿胶产品上品牌力超然,有很高定价权,未来还有较大的提价空间。

2016年6月董监高共6人合计增持公司股票1.2亿元,均价46.31元/股。公司控股股东华润医药合计增持3271.08万股,占总股本的5.00%。高管和大股东增持彰显了对未来发展的信心,另外也有助于改善公司激励。