3 月3 日公司发布2016 年年报,实现营收9.80 亿元,同比增长36.81%;归母净利润3.50 亿元,同比增长25.80%,扣非后同比增长25.89%,对于2016 年EPS 0.89元,符合预期。同时公司拟每10 股派6.50 元。

点评:u 现有业务条线齐头并进。公司积极推进免疫、微生物、生化诊断三大产品战略,通过丰富产品线、拓宽渠道资源,为各级医疗机构提供整体实验室解决方案,2016年各产品线保持增长态势,从收入端来看,磁微粒化学发光检测试剂保持高增长,板式增速相对较低,全年试剂类营收增长36%,仪器类营收增长24%(因为一部分仪器采用配套销售模式),高毛利率的试剂业务使得整体毛利率处在较高水准(72%)。

布局生化免疫流水线。新设的生化亊业部,将以盛丐君晖原业务团队为主,负责东芝生化仪器的国内营销,布局全自动生化免疫流水线,同时其渠道资源对公司现有的免疫销售体系有协同促进作用,帮助公司形成生化、免疫、微生物一体的齐备产品线,对方股东激励充分,并表增厚公司业绩。

加大研发投入,保障未来竞争力。公司保持高强度的研发投入,16 年研发投入1.04亿元,占营收比重10.60%。主要用于生产工艺改进、自动化设备研发、新领域产品开发,其中,自动化系列包括全自动磁微粒化学发光免疫检测系统(A2000plus、A1000)、自动化核酸诊断系统、自动化微生物检测系统等;检测领域中,分子诊断是未来侧重的研发方向。截止16 年底,已获得287 项产品注册(备案)证书(其中免疫198 项,微生物83 项)、42 项产品的CE 认证,随着仪器设备的升级和检测项目的丰富,公司在IVD 领域整体竞争力有望再上台阶。

投资建议:预测2017 年至2019 年每股收益分别为1.11、1.39 和1.75 元,对应最新收盘价46.05 元,PE 分别为42、33、26。下调6 个月目标价为49.95 元,对应2017 年45 倍PE,维持增持-B 评级。

风险提示:外延整合不达预期;行业政策风险。