基于公司并购GEA的并表效应,我们预计公司2016年收入增长18%左右,毛利率提高至29%左右。对未来收入增长率的假设从统计角度看,产业在线公布了家电主要产品2016年全年的重要经营数据,空调全年销量1.08亿台,同比增幅为1.93%;冰箱销量0.74亿台,增长1.65%;洗衣机销量0.59亿台,增长6%;彩电销量1.359亿台,增长8.6%;燃气热水器销量0.22亿台,增长12.3%;电热水器销量2660.5万台,增长3.3%;热泵式热水器销量151.3万台,增长20.7%;太阳能热水器销量618.5万台、下滑16.5%。而海尔作为空调业第三、冰箱、洗衣机第一,公司销售数据预计大致与行业持平,且据产业在线消息2017年1月空调业销售增长16.8%、其中内销增幅61.5%,而海尔内销增幅超70%;但因海尔的主体业务冰箱、洗衣机的内销量同比增速应低于空调业,故将公司未来增速总体假定为5%左右,毛利率维持,据此预测公司未来几年业绩为EPS0.86、1/1.08元,动态PE为12/10倍,作为全球家电龙头,估值显著低于美的、格力及美股估值水平,给予推荐评级。

风险提示

彩电业竞争加剧、公司新产品开发遇阻