2016年7月6日,我国自主研发的新一代军用运输机运-20交付空军某部队。运-20运输机是中国自主研发的新一代喷气式重型军用运输机,该机最大起飞重量约为220吨,载重量约为60吨。运-20服役标志着中国空军战略投送能力建设迈出关键性一步,未来潜在需求巨大,总生产数量或将达400架。公司作为运-20项目主要参与方之一,随着运-20开始批量生产,业绩有望迅速提升。民机方面,2016年公司交付新舟系列飞机1架。鉴于截止2016年12月31日,公司新舟系列飞机共获得国内外订单343架(含意向订单183架),已交付108架,预计2017年交付进度将加快,进一步提升公司业绩。2016年由公司生产核心部件的国产喷气式支线客机ARJ-21正式投入航线运营,已交付两架,也为公司业绩增长提供保证。此外,2017年3月13日,科技部部长万钢表示,国产大型客机C919将在年内首飞,公司作为C919关键部件生产商也将受益。

投资策略

在公司生产任务饱满,新机型进入批量生产,2017年有望大量交付的背景下,2017年公司业绩有望大幅提升。预计公司2017-2019年每股收益分别为0.75元、0.83元和0.91元。给于公司“买入”评级。

风险提示:军机交付进度不及预期,民机项目进度不及预期

抚顺特钢:定位高端抢占航天航空军工等市场 技改扩产驱动业绩增长

抚顺特钢 600399

研究机构：广发证券 分析师：李莎 撰写日期：2017-01-16

抚顺特钢:出世不凡稳固龙头地位,自强不息升级产品结构。

抚顺特钢被誉为“特钢摇篮”。公司主导产品为合金结构钢、不锈钢、工具钢和高温合金钢,2015年产量分别为280254、59165、30061和4565吨。从结构来看,2015年高温合金钢、不锈钢产量同比增长7.78%、4.30%,合金结构钢、工具钢产量同比下降20.43%、9.93%。营收呈现高温合金钢、不锈钢占比持续攀升,合金结构钢震荡下滑。2016年上半年,公司营业收入达23.45亿元,合金结构钢、不锈钢、合金工具钢和高温合金钢占比分别为39%、21%、17%和18%;毛利达4.50亿元,其中合金结构钢、不锈钢和高温合金钢占比分别为23%、21%和51%。

根据《关于2014年年度报告的补充披露公告》,公司积极推进“三高一特”战略,截至2014年年底,高温合金5000吨/年、高强钢5000吨/年、高档模具钢25000吨/年、特冶不锈钢15000吨/年,除开特冶不锈钢外,均为国内第一品牌,高温合金、超高强度钢在航空、航天领域市场占有率达到80%;特冶不锈钢在燃气轮机叶片领域市场占有率达到40%;高档工模具钢在耐蚀镜面模具、压铸模具领域市场占有率超过70%以上。未来公司将持续调整产品结构,盈利能力有望进一步提升。

高温合金:航空航天、军工等快速发展带来需求蓝海,规模、技术优势助抢占先机。

从需求端来看,国际市场上每年消费高温合金材料近30万吨,我国每年需求超2万吨。行业升级、政策红利将推动飞机发动机需求大增,高温合金有望迎来需求蓝海。

从供给端来看,受限高进入壁垒,目前全球高温合金生产企业不超过50家;我国高温合金每年产量约为1万吨;截至2015年,抚顺特钢与钢研高纳的产能分别达5000和3000吨,其他公司产能相对较小。钢研高纳是国内最大竞争对手,但二者不存在直接竞争关系,公司规模优势明显。从技术优势来看,公司持续加大生产线投资和技术研发投入,产能扩张、产品创新不断。

合金结构钢:现金牛产品,淘汰低端产能提升盈利能力。

公司在合金结构钢的研发和制造上一直处于领先地位,应用领域广泛,产品涵盖2000多个规格。公司将逐步淘汰过度竞争的低端合金结构钢等产品,2013年以来合金结构钢营业收入及其占比逐年下降的背景下,毛利仍能保持稳中有升态势。