2015 年12 月，大连中慧达制冷技术有限公司(“中慧达”)对控股股东冰山集团增资，持股比例由10%上升至20.2%，且大冷股权激励对象中有超过90 名管理层及骨干员工同时为中慧达股东，董事长纪志坚同时为冰山集团总经理。增持完成后，大冷管理层在冰山集团内话语权显着增强，公司实现与大股东利益深度捆绑，战略推行有望畅行绿色通道。

制定盈利目标，三平台模式加速业务合理布局：

2015 年公司年收入总计约16 亿，之后三年，公司计划实现净利润增长率较2015 年分别不低于10%、30%及60%。公司目标完成百年冰山品牌打造，成为中国第一冷热设备及冷热服务提供商。为顺利实现发展目标，公司积极推行“工程+服务+投资”三平台新型商务模式建设，其中工程平台将背靠大冷旗下制造业子公司提供的零部件支持，专注解决方案提供;服务平台将为工程提供完善的后续技术服务，实现快速成长;投资平台可帮助公司发现投资机会，并向核心客户提供融资租赁服务。

估值与评级：

我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.28 元，0.35 元，0.50 元，考虑到大冷股份未来几年超过30%的净利润复合增速，给予公司2018 年30 倍PE，对应目标价15 元，维持“买入”评级。

风险提示：

净利润增长不达预期的风险;制冷行业竞争过于激烈的风险。

烟台冰轮：全温差产业链布局，稳固行业龙头地位

布局全温差产业链的优质龙头企业：

公司是一家致力于在气温控制领域为客户提供系统解决方案的企业，无论在技术储备上，还是在项目资源上都是业内首屈一指，并一直贯彻在气温控制领域持续布局。目前业务主要涵盖三大类：低温板块(冷库及系统、压缩机)、中温板块(中央空调)、高温板块(余热发电、余热回收等)，温度带从零下260 度到零上200 度，实现全产业链布局。

受益冷链行业回暖，低温板块企稳：

公司2016 年业绩经营较为稳健，从前三季度盈利水平来看，冷链业务明显企稳回升。公司第三季度单季度净利润同比增长了107.34%，远超行业平均水平。目前在手订单相对饱满，订单增速维持在30%~40%左右，预计全年业绩将维持较高增长水平。

轨道交通快速发展，中温板块将迎来确定性高增长：

公司收购冰轮香港100%股权，实现顿汉布什控股。冰轮香港业绩承诺2015-2017 年分别不低于6458.27 万元、8291.09 万元、10096.29 万元。2014 年顿汉布什被列为十大美系中央空调品牌的第五名，中国市场占有率为1.58%，螺杆机市场占有率为8.94%，位列第四位。顿汉布什地铁市占率高达70%，16 年中标6 个地铁相关项目，受益于地铁发展，业绩确定性较强。

大力拓展高温板块业务，不断并购优质企业：

公司先后收购华源泰盟60%股权，青达环保19.6%股权，通过华源泰盟的3 大专利技术和青达环保3 大主要产品，进军节能环保领域，助推公司“气温控制领域国际一流系统解决方案服务商”战略目标的实现。

目标价21.60 元，维持“买入”评级：

考虑到公司冷链行业订单快速增长和顿汉布什大概率超承诺业绩。我们预测公司2016 年~2018 年EPS 分别为0.64 元，0.72 元，0.81 元，给予公司2017 年30 倍PE，对应目标价21.60 元，维持“买入”评级。

风险提示：

冷链物流发展、地铁行业和高温新业务拓展未及预期。