1、4季度盈利超预期:16年4季度平顶山产1/3焦煤均价环比3季度上涨约70%(1-4季度均价分别为603、671、788和1339元/吨)。受益于煤价上涨,公司4季度业绩超预期增长,1-4季度扣非盈利约0.04亿元、-1.72亿元、0.02亿元和6.86亿元,其中4季度单季度吨煤净利约81元/吨。

2、河南省国企改革提速:17年1月河南省国有企业改革发展暨国资监管工作会议,明确河南省三家省管煤炭巨头企业(河南能化、平煤神马、郑煤集团)将改组为国有资本投资公司。此外,会议指出将探索建立各类国有资本运营平台,推进市场化债转股的进程,减小企业财务压力。预计公司未来有望受益国企改革带来的制度性红利。

3、产业链延伸:公司拟逐步向新能源和清洁能源领域发展,计划出资6.02亿元,与乐叶光伏、首山焦化合作建设(1)平顶山市宝丰县年产2GW高效单晶硅电池项目(50.2%);(2)许昌市襄城县年产2GW 高效单晶硅电池片项目。两个项目公司均持股(50.2%)。项目建成投产后,预计可年实现销售收入约38亿元,年利润总额4.3亿元。

公司年产量3200万吨以上,考虑17年价格及成本相比16年小幅提升,预计17年吨煤净利有望达到35元/吨以上,预计年归母净利约10亿元,EPS 约0.44元。按此测算公司PE 约11倍,而公司PB 仅1.3倍,也低于多数焦煤公司,估值有望提升。

风险提示:国内宏观经济增速低于预期,煤价超预期下跌。

　山西焦化:优质焦煤注入 山西焦化值得期待

山西焦化 600740

研究机构：海通证券 分析师：吴杰,李淼 撰写日期：2016-12-07

注入优质焦煤资产,助力煤焦一体化。公司拟通过发行股份+支付现金方式收购山焦集团持有的中煤华晋49%的股权,作价48.92亿元,其中,拟以6.44元/股向大股东山焦集团发行6.66亿股,同时以不低于7.34元/股的价格发行不超过0.89亿股,拟募集资金不超过6.5亿元,6亿将用于支付收购标的资产的现金对价,剩余不超过5000万元,用于支付本次交易的税费和中介机构费用。交易完成后,山焦集团直接持股比例将由14.22%上升至50.98%。中煤华晋下属王家岭矿区,拥有优质焦煤产能,是国内特大型、一流、高效、高产的现代华矿区,中煤华晋14/15/16H1分别实现归母净利润10.14/6.19/1.96亿元,将成为公司主要的联营企业,此次收购将大幅提升公司的资产质量和盈利能力、增强公司的核心竞争力。

焦化行业龙头,受益供给侧改革。公司是山西独立焦化行业的龙头企业,大股东是山西焦煤集团。公司拥有焦炭年产能360万吨,焦油加工年产能30万吨,甲醇年产能34万吨(焦炉煤气制),粗苯精制年产能10万吨。今年以来,受煤炭、钢铁供给侧改革影响,焦炭行业供需情况良好,公司焦炭业务回暖,同时,下游煤化工产品价格回升,公司Q3单季度实现归母净利0.56亿元,环比Q2+331%,显著改善。