3季度煤炭产销同比上升。3季度公司原煤产量1024万吨,同比上升20.33%,增幅较大或与限产放松有关;商品煤销量787万吨,同比上升0.25%。

3季度煤价大涨,吨煤毛利较上半年上升43元。3季度公司吨煤收入313.84元,同比上升5.64%,较上半年上升45.27元,增幅16.86%;吨煤成本197.83元,同比下降2.50%,较上半年上升1.93元,增幅0.99%;3季度焦煤景气度持续提升,煤价大涨,公司实现吨煤毛利116.01元,同比上升20.54%,较上半年上升43.34元,增幅59.64%。3季度公司煤炭毛利率较上半年上升9.91个百分点至36.96%。

3季度费用同比上升,销售费用增幅较大因结算增加所致。3季度公司期间费用合计6.90亿元,同比上升19.29%,其中销售费用、管理费用及财务费用同比分别上升206.47%、6.46%、14.34%。销售费用增幅较大因煤炭一口价销售结算增加所致。

3季度煤价大涨是业绩环比上升主因。3季度限产背景下,下游焦煤库存低位叠加钢厂开工高位,炼焦煤及喷吹煤价格上涨,公司毛利环比上升2.37亿元,但费用环比增加部分对冲业绩回暖幅度,公司3季度实现归属净利润0.39亿元,环比增加0.08亿元。

公司业绩弹性较高,中长期有望受益于行业供给侧改革,维持“买入”评级。公司为冶金煤标的,业绩弹性较好,中长期有望受益于行业供给侧改革,我们预测公司16-18年EPS分别为0.05、0.06、0.07元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

　陕西煤业:成本优势凸显 价值明显低估

陕西煤业 601225

研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：2017-03-02

致力煤炭产业,煤炭收入占比94%居上市公司前列

截至2016年中报,公司煤炭采掘业营业收入115.5亿元,公司煤炭业务收入占比达94%,位列主流煤炭上市公司前列,较高的煤炭收入占比为公司提供了较好的煤炭价格业绩弹性。

煤质优良,资源优势明显

公司煤炭资源品质优良,资产重组后,公司85%以上的煤炭资源位于陕北、黄陇等优质煤产区。截至2016年三季度,公司煤炭产量6708万吨列A股煤炭上市公司第二位;煤炭资源储量158.87亿吨和可采储量94.3亿吨列A股煤炭上市公司第三位。

2016年供给侧改革持续推进,产量下降、价格回升

目前公司所有矿井都属于一级高效矿井,预计公司2016年全年煤炭产量在9200万吨左右。价格方面,公司煤炭售价在进入三季度后开始出现明显上涨,9-12月叠加运力紧张、库存低、经销商存煤等因素,预计公司四季度煤炭综合均价继续走高。

成本有效控制,盈利显著改善