铝板块:2016受益于铝价大涨&低成本,2017年预计将继续享受电解铝供给侧改革红利

公司具备完成的“铝土矿-氧化铝-电解铝-铝材”产业链,且有自备电厂和阳极生产厂,自给率高。新疆神火用电成本显著低于其他地区所以效益明显,且与上游氧化铝供货商签订长协,有效抑制了成本的大幅波动。河南本部用电力成本高,尽量使用自备电,并以电定电解铝产量,目标是保持盈亏平衡。2016年收益于铝价大涨,全年板块实现利润总额12.78亿元。2017年随着电解铝供给侧改革的推进,“2+26”城市污染防治,铝价仍有大幅上涨的预期,公司不受限产但能享受涨价红利;此外新疆1.5亿基建投入,新疆神火80万吨产能具有明显区位优势。

盈利预测:我们预计未来随着煤炭和电解铝供给侧改革的推进,煤炭价格2017年将维持高位、电解铝的价格将有大幅上涨,公司未来业绩将显著改善,暂不考虑高家庄煤矿的营业外收入(也不确认6.96亿营业外收入),预测2016-2018年EPS 分别为0.19、0.72、0.83元,维持对公司的“买入”评级,目前公司股价已达到我们8月预测的目标价位6.28元,向上提高PB 估值为2.5倍,目标价格8.13元。

风险提示:供给侧改革不及预期;煤价大幅下跌、铝价不及预期

*ST山煤:亏损贸易业务剥离+转型预期,看好公司多元化发展前景

*ST山煤 600546

研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：2016-11-02

事件。

ST 山煤公告2016年三季报,报告期内公司实现营业收入373.50亿元,同比减少3.31%;归母净利润-4.98亿元,上年同期亏损0.89亿元;扣非后归母净利润-5.01亿元,上年同期亏损0.83亿元;基本每股收益-0.25。

简评。

受益供给侧改革煤价大幅上涨,不抵主营贸易业务巨额亏损。

三季度单季公司完成煤炭产量510万吨,煤炭销量2587万吨。

受行业限产影响,三季度以来国内煤炭市场供给持续紧张,库存低位叠加7月份持续高温天气影响,煤炭需求好于预期,煤价大幅上涨。测算公司三季度商品煤销售均价517元/吨(包含自产煤及贸易煤),较去年同期的399元/吨同比大幅上涨29.7%。但仍不抵公司贸易板块的巨额亏损,截至报告期末,归属净利润已亏损5亿元。

销售模式改变,销售费用下降明显。

报告期内公司继续加强费用控制,其中销售费用1.91亿元,较上年同期下降了40.83%,主要是销售模式改变所致;管理费用7.13亿元,同比下降3.71%;财务费用6.98亿元,同比下降2.94%。

剥离贸易不良资产,预期减亏增效明显。

9月份公司发布公告,拟向华融晋商资管以7元售价协议转让下属包括大同公司、大同经营公司、阳泉公司、朔州公司、海通煤焦公司、晋城晋鲁煤炭经营公司和连云港公司在内的7家全资贸易子公司的100%股权。此七家标的公司主营为煤炭贸易,净资产为负,16年上半年亏损1.3亿,加上此前与山东德正系贸易往来产生的巨额坏账准备,严重拖累公司效益。初步估计未经审计将确认15—17亿的转让收益,由于上述自产剥离尚未完成交割,因此未计入当期损益。预计待交割完成后,公司今年将实现扭亏为盈,明年大概率摘帽。

积极推进多元化转型战略,看好公司未来发展前景。