在债券市场为经济供给侧改革助力的同时,债券市场作为相对独立的系统而论,其自身的改革发展也应当体现供给侧改革的要求。以市场化扩容、产品创新、风险管控、基础设施建设、对外开放等为着力点,进一步增大市场供给,实现良性稳健发展,切实提升对实体经济的服务效率。
发行以市场化机制引领债市扩容
供给侧改革需要以融资结构改革为基础和突破口,债券市场作为直接融资渠道和信贷替代工具,是融资结构改革的关键一环。未来应进一步增加债券市场供给,加快市场化机制改革,提高市场流动性,降低社会融资成本,服务实体经济转型。
继续扩大发债规模。债券市场为企业提供了低成本的融资渠道,发行公司债还可置换其他高成本债务,是企业降本增效、转型升级、优化债务结构的有力举措。但无论是融资占比还是市场规模,我国债券市场与成熟市场相比都存在较大差距,并且我国债券市场存在品种体系不够丰富、服务中小微企业能力不足、发债规模难以满足中小微企业融资需求等问题,在供给侧改革背景下日益显著。因此,应进一步加快债市扩容,建设和完善各类分级债券市场,充分发挥债券市场对企业融资的支持作用。
坚持发行市场化机制。大力发展债券市场,关键在于坚持债券发行交易制度的市场化改革,充分发挥市场在资源配置中的决定性作用,提高流动性,发掘市场潜力。近年来,债券市场加快了债券发行交易改革,超短融门槛下调、企业债发行机制进一步完善、公司债券管理制度改革突破、“分层分类”管理体系逐步落地,一系列举措正在推动债券市场机制更加高效便捷和市场化,直接融资比例加速提升。未来应进一步简化程序,完善规则,放松管制,同时,提高发行定价透明度,充分信息披露,完善做市商制度。
产品以改革为导向加快优化创新
在产业结构优化升级、新兴产业和中小微企业融资需求旺盛的背景下,应提升债券产品的覆盖面、包容性和创新性,积极支持重点领域和项目,助力新兴产业,激发“双创”活力。
积极支持改革重点领域。为经济社会的转型服务,是债券市场改革的重要着力点。债券市场融资应遵循“创新、协调、绿色、开放和共享”五大发展理念,以稳增长、促改革、调结构、惠民生为指引,支持制造业转型升级和战略性新兴产业崛起,产品应积极投向高端装备制造、一带一路、养老、节能环保、生态文明、大众创业万众创新等重点领域和重点项目,丰富适合中小微企业的债券品种和债务融资工具,促进债券市场发行主体的扩容和投资品种的多元化,不断满足经济发展和转型升级中的融资需求。
继续加大产品的创新力度。在现有专项债券基础上,进一步创新品种。比如,通过完善金融税收优惠政策、探索政府资金担保增级,进一步发展绿色债券;探索设计特别养老国债、细分储蓄国债等产品,支持养老产业;推进应收账款证券化、高收益债券公开发行等品种创新,为以往融资困难的低资质企业以及新兴产业企业开拓发行债券的渠道;以信贷资产证券化盘活银行信贷存量,加大商业银行对工业企业的信贷支持力度,适应新经济环境下的市场需求;通过永续债等债券期限品种方面的创新,满足去杠杆、调结构背景下企业降低融资成本和补充权益性资本的需求;吸引境外主体发行熊猫债,引入长线资金支持实体经济发展转型;股债相结合的新型融资模式是未来重要的创新发展方向之一;借力新三板创新层企业可先行试点发行公募债的制度红利,发展新三板公募公司债。
风控有序打破刚兑提升违约应对水平
经济下行压力下,企业亏损面积扩大,违约风险抬升。债券市场应逐步有序打破刚性兑付,消除定价扭曲;同时防止区域风险和系统性风险的爆发,形成有效预防、精细管控、适度违约、有序点爆、快速缓释的一整套应对机制和方案。
打破刚性兑付,引导定价回归。长期以来的刚性兑付和隐性担保,扭曲了市场价格,也令风险逐步累积。随着供给侧结构性改革步入深水区,部分传统产业过剩产能和僵尸企业的出清将令信用违约风险进一步暴露。为顺利实现供给侧结构性改革、推进债券市场良性健康发展,应坚定市场化和法治的发展方向,允许债券市场发生个别违约事件,逐步有序打破刚性兑付,引导市场价格回归合理,同时提高投资者风险意识,保护投资者利益。
健全完善风险管控机制。信用违约的常态化,使风险管控和处置机制亟待完善。应加强债券市场风险的统一监测和审慎管理,健全市场约束和风险分担机制。规范信用评级,加强信息披露制度建设,进一步提高市场透明度。依托大数据平台,与金融业监督管理部门建立信用信息共享机制,有效防控企业债券信用风险。健全保障类条款,完善债券持有人在特殊时点的退出机制,保护投资者利益。