探索事前规避、事中应对、事后缓释的创新举措。在事前预防环节，可对债券实施分类管理，使不同风险的债券匹配不同风险承受能力的投资者，以增加市场理性，避免不当投资。同时，通过债务重组等方式提高过剩产能行业的集中度，有助加快兼并整合，避免破产清算。在事中应对环节，可借鉴美国市场探索债券托管人制度，即在债券的存续期间，如果发行人和债券持有人之间存在明显的利益冲突，债券托管人可以通过获得授权自己处理事务或召开债券持有人会议，维护债券持有人的整体利益。为防范债券市场流动性风险，可采用第三方机构估值实现逐日盯市机制，加强债市风险的精细化管理。事后处置环节，在完善“过错追责”制度的同时，做好债务处理和风险缓释工作，不良资产证券化应为重要解决路径之一。另外，以中央托管机构为第三方机构提供高等级债券担保品管理，能够有效覆盖金融风险，加快违约处理，提高交易效率。

基础设施统一托管加强建设

中央结算公司是债市核心基础设施。强大高效的金融基础设施，是债券市场运转的保障，债券市场发展的基石，是风险管控的抓手，也是开放创新的根本。应通过统一托管、完善收益率曲线、深化担保品应用等举措，加强基础设施建设，实现债券市场稳定健康发展，更好地服务供给侧改革。

提供安全高效低成本的债市运转核心支持服务。2015年，中央结算公司不断深化债市核心服务，完善招标发行服务体系，推进集中簿记建档发行；通过北京总部、上海分公司和深圳服务中心三地协同，有效扩大服务半径；适应企业债券发行改革的要求，实施信用债券技术评估和信用体系建设。全年支持债券发行突破10万亿元，托管债券超过35万亿元，办理结算超过800万亿元，有效适应了市场多层次、多样化的投融资需求，支持实体经济平稳增长。

建立统一的中央登记托管结算体系。中央结算公司的诞生是应对债券分散托管、支持债券市场统一的制度性安排，在历史上建立了债市中央托管体系，为结束债市混乱局面、支持银行间债券市场成为债市主体发挥了重要的历史作用。前台多元化、后台一体化是国际债券市场的发展趋势，以统一托管为原则推动债券市场发展开放，有利于提高市场效率。一国的证券中央托管结算体系效率越高，一国对开放市场的掌控能力就越强，对系统性金融风险的防范能力就越强。为此，要建立统一强健的中央登记托管结算体系，以适应债券市场改革发展需要、符合国际标准的核心要求、应对债市开放和国际竞争的挑战。

完善债券收益率曲线的利率定价基准作用。公司积极加强市场透明度和利率基准建设。配合市场建设，适时完善收益率曲线的技术建设。公司编制的系列收益率曲线被财政部和央行采纳和公布，公司编制的3个月期国债收益率曲线被IMF纳入SDR利率篮子，为人民币加入SDR提供估值技术基础。研究表明，公司编制的收益率曲线与货币政策传导机制关系密切，公司的估值逐步向非标资产延伸，进一步推动了利率市场化的进程。

发挥债券担保品的金融稳定器作用。面对金融创新伴生的信用风险和流动性风险，深化债券担保品应用是行之有效的方式。公司管理的债券担保品规模突破10万亿元，应用领域进一步拓展，包括中央和地方国库现金管理、外汇储备管理、社保资金管理、期货市场、黄金市场等领域。下一步，应明确有关债券担保品及其快速处置的法律法规，为担保品管理业务提供法律支持；推动担保品集中管理，盘活各类债券资产，提高金融系统流动性和效率；推广担保品选择、估值、逐日盯市、灵活增补、置换、快速处置及再使用等基本功能的应用，降低涉担保交易的成本；提高风险的可识别度和预测性，对风险敞口进行系统管理；鼓励与国际同业中央证券托管机构合作，推动跨境的担保品使用，满足债券市场开放发展的需要。

对外开放增加制度供给实现灵活规范

资本市场开放是改革发展的重要方向之一，债券市场应完善交易、税收等制度，吸引境外资金入市，支持社会融资需求，拓展市场深度，兼顾安全与效率，实现灵活有效规范的开放格局。

完善制度，实现入市便利。未来应以便利的交易方式为方向，完善相关配套制度，以扩大市场开放。比如吸引更多符合条件的境外机构投资者进入我国债券市场；研究提出便利境外机构在境内发行人民币债券的政策措施，积极参与区域债券发行框架的研究和试点；建立包括国际开发机构、境外政府、境外金融机构、境外商业机构在内的一揽子跨境发行监管框架；允许境外投资者以套期目的参与外汇、回购、衍生品等配套市场；完善境外投资者税收制度，针对境外非居民投资者出台覆盖全市场的税收政策。

加强与境外中央托管机构的互联。目前境外机构入市328家，持有债券超过6600亿元。今年央行3号公告的公布进一步打开了债券市场开放的广阔空间。在国内外经济金融形势日益复杂的背景下，我国债券市场的开放需要合理安排安全有效的开放模式，有效把控跨境金融风险渗透。操作上，可通过国内外中央托管机构互联和代理结算的组合安排，打造“债市通”模式，一方面能够为境外机构进入银行间市场提供更灵活的接入方式，另一方面有利于规范和便利境内机构在海外债券市场的投资。通过中央托管机构与境内外中介机构的合作安排，实现提高债券使用效率的同时，有效降低境内机构在开展国际业务时的金融风险，提升人民币债券资产作为全球安全资产的信誉和影响力，为供给侧改革营造稳健的金融货币环境。

总之，要正确认识债券市场发展与供给侧改革的辩证关系，和各行各业一样，债券市场也要着眼做好自身的基本功，一个统一、安全、高效、开放、强健的债市基础设施是服务供给侧改革的重器。