2018年春节后，生猪价格超预期下跌，结束了持续将近三年的正利润猪周期。在饲料原料涨价、生猪价格持续低迷的背景下，目前生猪自繁自养利润为负。后期猪价季节性反弹能到达多高？ 2018年下半年养殖利润是否可以由负转正？

山东作为养殖饲料大省，全省年度饲料产量2000万吨以上，生猪出栏5000万头左右，也是了解豆粕需求端的重要区域。我们将于5月28号至6月2号走访山东青岛、日照、潍坊、烟台等地区的贸易商、油厂、饲料厂以及生猪养殖散户，深度挖掘豆粕需求变差的内在原因。希望能够对广大投资者有所帮助。

调研时间：5月28日、29日

调研地点：青岛、日照

调研对象：贸易商、油厂、饲料厂

主要结论：

1. 提货方面：山东地区受上合峰会停机预期影响，5月30到6月12号，油厂多数停机（超出青岛周边200公里的限产范围），所以下游饲料厂有意增加库存，为停机期间做备货准备。所以近期豆粕提货量有明显的增加，前两星期成交和提货均有所好转。

2. 豆粕库存方面：东北和华北地区饲料厂库存天数平均5-6天，但目前用于测算天数的消费基数低，因此在消费改善时，天数将迅速下滑。目前下游客户有迹象在增加渠道库存以备需求启动。养殖终端库存略高，现在备货5-7天，正常的话2-3天。主要是收受到峰会影响。

3. 猪料方面：4月份较差，环比减15-20%，同比减20-30%，有个别企业减幅高达50%。截至目前5月份环比4月有增量，大概10%。主要原因：1）3月份行情上涨导致饲料厂提前透支部分需求。2）节后大猪集中出栏，出栏体重下滑明显，散养户补栏意愿较差。3）由于养殖利润亏损，全价料用量下滑，自配料中蛋白添加比例下调2-3%。

4. 其他饲料方面：4月环比3月禽料略增2%-3%，鸭料增3%-4%，水产料4、5月同比增幅达30%。预计2018年全年禽料增幅持平或略减，水产料增10%。

一、青岛某贸易商A

1. 库存方面：东北和华北地区饲料厂库存天数平均5-6天，属于偏高水平，但目前用于测算天数的消费基数低，因此在消费改善时，天数将迅速下滑。目前下游客户有迹象在增加渠道库存以备需求启动。

2. 需求方面： 需求4月较差，河北和东北地区4月猪料环比减30%，同比减30%，主要原因：一是3月份行情上涨饲料厂趁机促销提前透支部分需求；二是节后猪价下滑，养殖效益变差，大猪集中出栏，而大猪尤其需要蛋白消费，同时散养户补栏意愿较差。水产料较前期有好转，因为旺季即将开始。

3. 提货方面：贸易摩擦缓后，饲料厂有意增加库存，近期成交和提货均有所好转，基差已由前期-120涨至-80，几乎与华北持平。山东地区受上合峰会停机预期影响，豆粕库存10-11天以维持安全库存。

4. 杂粕需求：目前较有性价比优势的是棉粕，因为去年棉花丰产，供应充足。山东本年度大量进口花生米榨油，花生粕供应充足。此外，北方进口颗粒菜粕在水产中需求受棉粕冲击较明显。

5. 配方比例：禽料中豆粕比例基本没有减少。因为禽类养殖利润年后一直维持不错，补栏积极性较好，鸡料鸭料需求增幅明显，鸡鸭苗价格上涨较快，担忧影响后期补栏。