从季节性角度，6月天胶产量较5月将继续回升。在无极端气候情况发生的情况下，后续开割季天胶产出情况依然乐观。此外，随着3月底出口限制计划结束，主产国天胶出口量明显释放，后续大量船货仍会到港。

★ 外需存在一定冲击，卡客车胎经销商处库存压力较大：

外需方面，目前欧盟已经决定对进口自我国的卡客车轮胎产品征收反倾销税，预计会对我国全钢胎外需造成一定冲击。而美国市场由于贸易战暂时中止，短期内不太会有动作。内需方面，近期国内全钢胎开工率明显上升，一方面是6月青岛上合峰会召开，以及广饶地区可能在6月有限电影响，因此轮胎厂家和下游经销商均有提前备足成品库存的意愿；另一方面，国务院常务会议决定从下半年对挂车减半征收车辆购置税，虽然短期会使得半挂车销量获得一定程度的改善，但改善程度预计会比较有限。目前卡客车胎经销商处的库存水平依然很高，主要还是节后轮胎企业开工率持续坚挺而国内终端零售市场的表现实际并不亮眼，大量成品转化为了经销商处的库存。在本轮轮胎企业提前大量补库过后，短期市场成品轮胎库存将进入消化期，后续轮胎企业较高的开工率难以持续维系。

★保税区库存降幅较大， 期货升水仍存在继续缩小的过程：

年后保税区库存下降较多，但国内整体现货库存依然处于高位。并且随着国外主产区开割，叠加出口限制解除，产量和出口量逐渐释放，未来新增库存压力依然较大。目前09合约和混合胶的基差已经从年初时的3000元/吨以上修复到了1000元/吨以内，后期还是存在升水继续缩小的过程。

★投资建议：

近两年由于每年到期的仓单量较多，具有交割属性的9月合约压力巨大。16、17年的9月合约到期贴水混合胶的幅度均接近1000元/吨，今年9月合约面临的交割压力很可能更甚于往年，过去两年9月合约到期前天胶期价大幅下挫的局面或重演。天胶自身矛盾需要较长时间去化解，在此之前，胶价反弹空间始终会比较有限。我们维持前期报告观点，建议后续投资者仍可逢高布局9月合约空单，后续期价依然向下看到10000元/吨。

★风险提示：

主产国发生极端天气状况（如洪灾/干旱等）。

主产区天胶供给态势整体良好，出口预计将明显释放

供给方面，从季节性角度，6月天胶产量较5月将继续回升。目前泰国产区已经顺利开割，虽然近期雨水偏多导致原料紧缺，但雨水对胶水产量的影响是暂时的，后续一旦天气恢复正常，胶水产量也将迅速增长，预计5月底泰国产区产量将明显释放。其他产区方面，除印尼部分产区外，天胶供给态势整体良好。在无极端气候情况发生的情况下，后续开割季天胶产出情况依然乐观。

从出口情况看，1季度ANRPC主产国合计天胶出口量同比下滑了17%，很大程度上源于出口限制。3月底出口削减计划已经结束，主产国也未再出台相关延期实施的决议。从1季度胶价走势看，本次出口削减对胶价的提振效果并不理想。随着出口限制计划结束，主产国天胶出口量明显释放，大量船货到港，可以看到4月ANRPC合计天胶出口量同比增加了17%。

此外，早在今年3月份有消息称泰国将从5月开始实施国内200多万莱橡胶园暂停割胶3个月的措施，用以提振胶价，该事件目前并无进一步的消息公布。该类供给端扰动政策短期或对市场信心有所提振，但若不能对供需基本面造成实质影响，对胶价的提振作用也终将是昙花一现。

外需存在一定冲击，卡客车胎经销商处库存压力较大