今年以来，油脂油料现货市场发生了深刻变化。在产业上游，中国大豆进口量今年有望突破9000万吨，再创历史新高；东北地区大豆目标价格政策实施，市场化收购加补贴机制明显提升农民种豆积极性，今年国产大豆产量超过1400万吨，创近六年新高；在产业下游，饲料及养殖行业规模化发展速度加快，豆粕需求显著增加。受国内外市场因素影响，国内油脂油料品种现货价格波动加剧，企业面临的风险进一步加大。

为满足行业避险需求，今年以来，大商所落地实施了一系列创新举措，其中一项便是上市豆粕期权，填补了国内商品期权的空白，为相关企业和机构提供了更为丰富、灵活的风险管理工具。

对于国内的油脂压榨企业来说，经过多年探索，目前已形成较为成熟的基差贸易和风险管理模式。压榨企业通过在采购大豆原料时卖出豆粕期货，在下游企业点价时进行平仓的方式，很好地实现了大豆压榨利润的套期保值。场内豆粕期权推出后，油脂压榨行业在期货和期权两种工具间如何进行灵活的选择和应用？相较于期货工具，利用期权为企业压榨利润进行套期保值有何优势？成为国内很多油脂压榨企业的疑问。

嘉吉集团粮油业务中国区期权交易经理刘炯认为，期权给了企业期货以外的另一种选择，期权和期货的关系，就像专车和出租车的关系。“以前乘客打车，只有出租车这一种车可以坐，现在有了专车，就多了一种选择。当然，有了专车之后，也不是就百分百全部使用专车，如果专车离我距离远，而出租车就在门口，我会选择直接坐出租车。而有时候下雨天，打不到出租车，专车加价50元但准时到达，我就会打专车。期货和期权就是这样，在不同情形下，企业有不同需求，面临着不同的市场环境，企业的选择也是不一样的，何时选期货，何时选期权，何时出组合拳，都要结合实际情况。”

“期权让我们套期保值时多了一种选择，但并不意味着可以完全替代期货的作用。”刘炯认为，是选择期货还是期权，一是看成本，二是看机会。“我们会综合衡量两种工具的资金占用成本。如果相较于期货保证金成本，利用期权套保的权利金或占用的保证金较少，可以用较少的资金量套保更大的头寸，就像专车提供了一些出租车无法带来的便利，便会倾向于使用期权套保。”刘炯说。

“除了交易成本，市场机会对工具的选择来说也很重要。期权有一个很重要的元素——波动率，这是期货不具备的。如果期权市场当时的波动率能给我们带来很大的机会，即使期权成本较高，我可能也会选择使用期权进行保值；相反，如果在波动率上没有什么机会，就会选择期货工具。”刘炯表示。

具体来看，期权隐含波动率过大、过小，或者市场实际波动率与预期波动率不一致时，就能带来机会。他举例说，“假设豆粕期权1801合约当前的隐含波动率很低，只有5%，而通过分析，我们认为12月份豆粕现货会十分紧俏，波动率会大幅增加，这种情况下，我会选择买豆粕看涨期权套保，而不是买豆粕期货。”

简而言之，期权能够代替期货的原因是期权有期货的属性，同时也能带来一些有别于期货属性的元素。企业和投资者在选择工具时，关键是权衡为了得到这些元素，所要付出的成本。“如果为了得到这个元素所要付出的成本低于我认为潜在的收获，那我就用期权，否则就还是用期货。一言以蔽之，还是要看应用场景和实际需求。”刘炯表示。