3、印度棉花产量大增，出口量略减

经过连续两年增产后，印度本年度棉花产量预估达到历史次新高，较上一年度大幅增加9.26%，这主要归功于种植面积的增加。印度国内消费近四年高位稳定，而出口量略减，尤其是近两个年度的出口量被美棉挤压。最终，印度本年度末棉花库存消费比高达45.37%，仅次于2014/2015年度。

印度棉花产量创历史次新高，出口量下滑

4、中国：年度内巨大缺口依旧存在

12月份美农报告显示，本年度中国棉花产量预估较上一年度增加49万吨至544.25万吨，增幅9.89%；消费量预估连续第三年增长，为849万吨；年度内供需缺口较上一年度缩小但仍高达305万吨。经过连续两年的去库存，本年度末国内棉花期末库存量预估有效降低190万吨至863.6万吨，较2014/2015年度最高峰时下降近41%。期末库存消费比环比下降27.32个百分点至101.59%，远远高于全球棉花期末库存小消费比水平。不过，中国棉花库存6有相当大的一部分在国储库中不能自由流通。

中国期末库存显著下降，年度内缺口巨大

数据来源：USDA，弘业农产品(行情000061,诊股)研究所

二、棉花价差同期扩大，纱线进口量稳定

1、国内外棉花价差同期扩大

受强劲的出口数据带动，美棉价格从去年11月份开始明显走高，CotlookA指数在今年5月中旬达到最高94.9美分/磅，随后在全球以及美国2017/2018年度棉花产量预估大幅增加的利空作用下震荡回落。经过近几个月的利空消化，加之美棉出口强劲，CotlookA指数从10月底再次震荡回升。在此期间，代表国内棉花现货价格的3128B棉花价格指数呈高位稳定走势。走势不同的国内外棉花价格最终形成了国内外棉花价差先抑后扬、11月份再次回落的曲线。与2016年相比，今年国内外棉花价差明显扩大。不过，从成本角度考虑，并没有达到进口棉比国产棉有明显优势的程度。