进入第四季度，北半球新棉集中上市，在此压力下美棉低位徘徊近2个月之久，随后在美棉较强的周度出口数据带动下低位反弹，3月合约高点再创近9个月高位。

国内一方面受供给充足压制，另一方面受美棉带动，第四季度呈区间震荡走势。国内今年棉花产量大幅增加9.89%，且今年新棉加工检验进度远超去年同期，供给充足。再加抛储期期企业多拍的低价储备棉，销售进度缓慢。国家棉花市场监测系统的数据显示，截至 2017 年 12 月 15 日，全国皮棉销售率为 24.6%，同比下降 11.9 个百分点，较过去四年均值减缓 8.1 个百分点。迫于销售和资金回笼压力，国内企业紧盯郑棉市场，一旦价格合适，则通过期货市场套保或者销售棉花。不过郑棉下方支撑也较明显：美棉走势强劲；国内巨大供需缺口客观存在、储备棉轮储价格以及轮入预期。在这些多空因素的支撑下，国内郑棉陷入了区间震荡格局。

4、展望

2018年全球植棉三大国植棉面积预计将会小幅增加，不过单产有可能下降，最终导致三大产棉国棉花产量持平或略降，也有略增的可能。产量方面带来的压力不会明显。2018/2019年度，经过前四年的去库存措施，国内棉花库存量将维持常态化，而国内年度内棉花供需缺口或将继续收窄。缺口部分依然由进口和国储库补充，预计明年储备棉轮出量将会有所下降。

我们预计，在新一轮的抛储前，国内棉花供给充足，企业将以随用随买为主，等待储备棉的轮出。此阶段，国内郑棉难有趋势性行情。后期，在中国轮入和国内库存常态化的影响下，国内郑棉走势将会更加接近市场化，或将开启棉价走高的契机。