数据统计显示，2017年前三季度，四大矿山合计产量为8.2亿吨，同比增长2.8%。2018年矿山仍处于扩产周期，但增产意愿开始削弱。预计Vale的S11D项目增2000万吨，力拓的Silvergrass增加1000万吨，Roy Hill增产800万吨，共计3800万吨。

调整风险加大

尽管黑色系“上涨有理”，但在基本面发酵及涨幅兑现的情况下，调整风险也随之加大。

钢材方面，于洋认为，短期钢材供应偏紧的局面难改变。成本端方面，原材料全面上涨，对于成材及整体市场氛围有带动。短期钢材仍将维持高位。不过，后期需求下降是大概率事件，或导致价格有阶段性调整可能。调整后由于补库等因素，市场中期仍有上行空间。

焦煤焦炭方面，“从10月底以来，双焦已持续反弹一个月，反弹幅度达到20%-25%。不确定性逐渐增强。”于洋表示，这种不确定性体现在几个方面。其一，目前的上涨是成本-利润角度的推动，焦煤涨幅已达25%左右，如果继续上涨，需要其他驱动因素接力，目前需要关注的是需求端的补库力度。如果有大规模补库，市场仍有可能继续反弹。由于钢厂限产，钢厂煤焦库存去化幅度不大，目前主要以阶段性补库为主，大规模补库或后移至钢厂复产阶段。其二，随着期货上涨，目前双焦已处于期货升水格局，套保盘压力在逐渐增加。其三，后期随着天气逐渐转冷，钢厂需求仍有进一步下降空间。供需结构缓解，价格回调概率增加。

顾萌建议，投资者近期在期价转为升水的情况下，保持相对谨慎的态度。在环保限产和下游钢厂尚未完成原料去库存之前，双焦需求难以出现明显回升，短期现货提涨只是缓解焦化亏损局面，这也制约了期价继续反弹的动力。市场对于1805合约的乐观预期可能要在1月合约进入交割月后，才能更为充分地体现出来。

“短期由于连续上涨，对于利多因素有所消化，如果没有其他利多因素接力，伴随着价格走高，市场调整风险加大。但考虑到后期仍有补库等预期，预计回调空间有限，市场中期仍有继续上涨，甚至创新高可能。”于洋说。

从投资机会来看，信达期货研发部煤焦钢分析师韩飞表示，供需来看，成材端热卷比螺纹钢基本面要弱，后期热卷的利润收缩压力更大。卷螺价差反季节性，预计后续1801合约卷螺价差继续向现货靠拢。铁矿石总量过剩与成本支撑并存，关注结构性上涨条件能否发生；焦炭盘面领先现货变化，升水下关注回调风险。成材一旦转向，仍选择先空铁矿石和焦煤。原料处于技术性反弹中，有未来利润变化预期的成分。2018年可关注阶段性做空机会。