6月以来，由于市场关于经济、通胀的大幅看多情绪，导致了商品市场、股市周期股均出现了一轮快速上涨的行情。受益于此，上半年表现不佳的商品类基金也开始一转颓势。在部分行业人士看来，商品类基金和周期股纷纷上涨的背后，反映了大宗商品“王者归来”这一主要逻辑。不过，进入9月以来，大宗商品在创出新高之后纷纷回落，整体降温，周期股也趁势回落。业内人士提醒道，大宗商品涨价已经接近尾声，直接证伪“新周期到来论”，对于未来周期股投资行情应保持谨慎，警惕高位回落风险。

供需格局转变催生小牛市

受去产能推进、环保高压等政策面的又一轮“神助攻”推动，二季度以来，大宗商品期货市场走势连创新高。如8月23日夜盘至8月24日日盘，焦炭、沪铝等大宗商品价格在国内期市上再度轻松创出近五年多乃至近六年多以来的新高。整体而言，自今年6月份以来，大宗商品期货市场可以说开启了一波小牛市，各类品种均都出现了较大涨幅。

事实上，黑色系暴涨从去年10月就开启了，但6月以来因“热钱”从楼市大量流出，商品期货才得以延续此前涨势。数据显示，7、8两月，铁矿石期货主力合约涨幅24.7%，现货涨幅23.25%；螺纹钢期货主力合约涨幅30.8%，现货涨幅15%；铝期货主力合约涨幅17%，现货涨幅20%；铅期货主力合约涨幅11%，现货涨幅13%。

在业内人士看来，国家环保政策推进和去产能是主要催涨动力。“2016年为供给侧改革元年，由于供给侧改革下的去产能政策，对供给形成了一定的压缩，供给曲线的下移导致供需缺口的"缝合"，从而对价格水平、经济走势都形成了较强的支撑。与此对应，近期环保、限产政策进一步推进供给侧改革，于是，市场开始普遍传言，近期的"环保、限产"对供给的影响为"潜在产出短缺"，从而引发了市场大幅做多商品价格，这是6月初以来商品市场大涨的原因。”九州证券全球首席经济学家邓海清表示。

随着环保政策和去产能化推进，供需关系被认为是决定大宗商品市场走向的核心影响因素。“大宗商品期货市场暴涨，是因为市场供需格局发生了变化。”华商稳健双利债基基金经理张永志分析称。

“比如2010年的一轮固定资产投资高峰，带来了2015年产能的快速释放，供给增速超过了需求的增长，导致市场供过于求，所以大宗商品价格下调。因为大宗商品市场没有品牌溢价，主要看供需格局，一旦供给增速比需求增速快，价格变动就会比较大。在2016年，供需格局开始变化，与此同时，去产能政策也加快了供需格局的改善。从2016年开始，没有推行供给侧改革的领域，比如铜、铅、锌等大宗商品市场也出现了供需格局的变化，即价格上涨，当然推行了供给侧改革的行业价格变动更明显。”张永志解释道。

供需格局的转变体现在，一方面，供给端在减少。随着国家“三去一降一补”相关政策不断推进，环保监管的力度不断加大，强力的行政手段在短时间内将高污染低效率的落后产能淘汰，使得供给端出现明显收缩；据统计，今年上半年，我国取缔、关停“地条钢”生产企业600多家，涉及产能约1.2亿吨，在6月31日，“地条钢”被宣布彻底取缔。

另一方面，需求端回暖。随着美联储进入加息周期，欧央行逐步调整货币政策预期，加之全球股市不断走强，表明全球经济已经开始复苏，经济的增长势必会刺激需求端，从而带动原材料价格的上涨。所以，在供给端产能压缩以及需求回暖的背景下，全球大宗商品价格出现持续性上涨。