“金三银四”需求旺季刚过，黑色系相关品种颓势显现。进入5月以来，商品期货市场的明星品种——黑色系整体出现明显的回调。在环保限产、需求淡季夹杂的背景下，黑色系未来将如何寻找方向？5月13日，沙钢集团和道通期货在南京主办的“服务黑色产业暨钢铁俱乐部第七季”会议上，钢铁行业人士对下半年行情均表示不太乐观。业内人士表示，随着黑色系各品种走势逐步分化，相关企业可以根据阶段性供需强弱、基差水平、价差及比值关系进行品种对冲，规避经营风险。

铁矿石：近端压力显现，重心下移的长尾格局

道通期货首席分析师杨俊林表示，从基差和价差来看，铁矿石的近端弱于煤焦和螺纹，这源于其脆弱的基本面。从供应来看，必和必拓和FMG的增产周期已经近尾声，新增产能主要来自力拓和淡水河谷。

“今年一季度铁矿石供应增量不明显，供应增量主要体现在下半年，下半年市场供应压力较为明显，最保守估计供应增量将超过8000万吨，而且是高品位矿为主。”杨俊林说。

杨俊林表示，在目前的价格下，非主流矿正在复苏，非主流矿进口继续上升。自2016年四季度开始，除澳大利亚和巴西以外，铁矿石进口量增速由负转正。数据显示：2 016年全年非主流矿进口增量为1578万吨，增幅为10.3%，而今年1-3月份，非主流矿进口增量为1057万吨，增幅为28%。

南钢集团市场部部长张秋生预计，2017年澳大利亚矿山将继续小幅增产，淡水河谷将增产2000万吨，RoyHill增产约1000-1500万吨，英美资源增产约1000万吨，预计全球铁矿石增产约6000-7000万吨，其中高品位矿增量接近5000万吨。

与此同时，国产矿复产也比较快。据期货日报记者了解，春节过后至今，国内矿山开工率呈现持续上升态势。数据显示，2017年一季度，国内铁矿石原矿产量2.98亿吨，同比增加15.9%；一季度铁精粉产量5613万吨，同比增量688.41万吨，增幅13.98%。保守估计，今年国产铁精粉的增量在2000万吨以上。

张秋生认为，随着煤焦价格下行和利润增长，高品位矿结构性矛盾缓解，钢厂加大中低品位矿的使用量，钢厂对非主流矿和国产矿的使用比例增加，矿价上涨压力较大。

他说，中国钢铁去产能将改变全球钢铁市场供求格局，全球铁矿石供应过剩将长期存在，预计2017年铁矿石价格一季度高位运行，后期震荡下行，总体震荡趋弱，但好于2016年。他预计，2017年62%普氏指数均值65美元/吨左右，运行区间50-95美元/吨。

杨俊林则更悲观一些。她认为，铁矿石现货下方位置在45-50美金/吨。“随着高品位矿比例的持续上升，铁矿石结构矛盾缓解，高品位矿溢价仍有回落空间。”杨俊林表示，铁矿石仍是黑色产业链最弱的一环，价格呈现向下趋势，价格重心逐步下移，价格将逐步走入扁平化长尾格局，单边趋势将会减弱，操作关注基差和品种间的联动。

煤焦：政策引导产出，供求逐渐宽松

对于环保限产、基本面相对较强的煤焦而言，接下来会如何走？在杨俊林看来，4月份开始，煤炭政策开始出现转向，由调控产量到引导产出转变，增加市场供应，改善供需关系。

比如，276生产制全面放开至330，部分放开优质煤生产能力，并按规定核增，加快未披在建项目的有序核准等。“随着煤炭行业政策进一步放松，330工作制叠加先进产能释放，焦煤供应增幅料可提高至7%或以上。”杨俊林预计。

不过，她也表示，目前煤炭行业的安监检查力度不减，这将会影响焦煤阶段性产量。值得一提的是，目前焦煤进口还在继续增加。数据显示，2017年累计进口炼焦煤1709万吨，同比增加49.7%。“进口利润刺激焦煤进口攀升，若后面焦煤价格继续保持高位，炼焦煤进口量也将进一步增加。”杨俊林说。

综合来看，受安全及合规检查影响，焦煤新增产量释放或需要2-3个月的周期，二季度为过渡阶段，后期焦煤供应稳定提升，下半年将逐步持平或超越下游需求增速。

对于焦炭，她认为，目前的生产利润较好，产量将随原料攀升，“目前对焦炭影响比较大的是环保因素，今年环保检查力度不减，对焦化厂的影响大于钢厂。”她表示。

值得一提的是，目前煤、焦库存均处低位，支撑现货价格。数据显示，截止5月10日，样本煤矿焦煤库存150万吨，样本钢厂、焦化厂库存829万吨；100家样本焦化厂焦炭库存39.13万吨；大中型钢厂焦炭库存可用天数9.5天。

在杨俊林看来，未来煤焦库存料将经历库存重建、库存压力增大的过程，要关注数据变化对所处阶段的提示和验证。不过，她也表示，在现阶段政策环境下，虽然焦煤供应趋于增加，但隐性产量大幅减少，行业供求明显失衡的状况很难出现，价格向下可参考微利至盈亏平衡时期的现货水平950元/吨附近，而对应焦炭价格1270-1370元/吨。

张秋生则表示，“276个工作日”限产措施取消、煤矿逐步复产、运力紧张缓解、钢价震荡下跌等因素影响，供需关系会趋于宽松。他预计，2017年煤焦市场总体弱平衡，煤价平稳回落。其中，2017年焦炭均价在1600元/吨左右，炼焦煤均价在1100元/吨左右。

钢铁市场：供需格局转弱，价格区间下移

在高利润的刺激下，粗钢产量创出历史新高，市场供给压力继续上升。杨俊林说，粗钢产量再创新高，其重点钢厂贡献明显。数据显示，2017年1-3月份，我国粗钢产量20110万吨，同比增长4.6%；其中3月份粗钢日均产量232.26万吨，创历史新高。

据中钢协数据，4月下旬中钢协会员企业粗钢日均产量186.5万吨，同比增12.5万吨，再度创出新高。其中，4月下旬重点钢厂产量在增长8.5%，非重点钢厂产量减少22%。

据介绍，3月份以来，黑色市场品种分化严重，冷轧跌幅最大，跌幅最高达1400元/吨左右，其次是热卷，跌幅1000元/吨，螺纹钢跌幅相对较小，螺纹钢保持强势与其基本面相匹配。

“当前尽管利润空间略有缩窄，但螺纹等建材利润空间依然较高，部分具有产能转移条件的钢厂开始加大建材生产力度，建材供应压力依然较大。”杨俊林说。

据其介绍，5月份开始，螺纹钢继续增产，而热卷产量微减。相关数据显示，5月份统计口径内螺纹钢、线材产品产品合计生产计划量为1090.12万吨，环比增幅为4.67%，同比增幅为4.32%；而全国热卷钢厂5月热卷(商品)计划总量为1182.76万吨，环比减幅为1.21%；日均生产38.15万吨，环比减幅为4.40%。

不过，杨俊林也表示，随着建材消费淡季的到来，螺纹钢供应压力将增加，热卷和螺纹钢的价差将会有所收敛，但基于供需面，不推荐做价差扩大。

在张秋生看来，2017年是去有效产能的攻坚之年，供给端收缩依然可期。“去产能是政治任务，3-5月份是各地清除地条钢执行力度最强的月份，预计5月底前地条钢将全面清除，供给端收缩是大概率事件，也是今年钢价支撑的最重要的因素之一。”张秋生预计，2017年我国粗钢产量将下降2000万吨至7.88亿吨，同比下降2.5%左右。

从需求来看，杨俊林认为，螺纹钢的需求依然比较好，但下半年会转弱。因为固定资产投资实际增速在下滑，一季度新开工项目比去年同期下滑，后期会面临新开工和项目不足的问题，房地产销售端也在转弱，房地产投资实际增速延续下滑趋势，而基建增速高位维稳。

与此同时，汽车、造船继续趋弱，家电保持平稳态势，而出口因价格倒挂也大幅下滑。她预计，钢材出口今年会有2000-2500万吨下滑。

从另外一个层面来讲，政策效应以及季节性因素也将逐步显现。“当前螺纹钢需求仍较为强劲，而利润水平持续处于高位，市场供给压力继续上升。下半年房地产政策效应将逐步显现，供需格局面临转弱，螺纹总体维持区间高波动运行，价格重心较上半年将有所下移。”杨俊林说。

她认为，下半年螺纹钢偏强，其次是煤焦，再次是铁矿石，但品种差异性会比较大，可根据阶段性供需强弱、基差水平以及价差比值关系进行品种对冲。比如，二季度末至三季度初，焦化企业可以考虑在高位进行焦炭利润锁定。

从钢材品种上来看，她认为，目前冷轧与热卷仍是成材里最弱的一环。乘用车领域由于购置税减半政策的退出，库存开始累积，这需要时间来消耗库存。

“短期热卷仍然较弱，1710合约上卷螺价差也在扩大，可关注热卷去库存的进展情况，如果热卷开始企稳，则黑色产业链有望迎来反弹。”杨俊林说。

从时间上来看，杨俊林表示，5、6月份是钢材传统消费淡季，钢市仍将承压运行，但到3季度初，对下半年需求旺季的预期或将使钢价再次迎来反弹契机。

张秋生则表示，五六月份钢铁市场震荡趋弱，螺纹3900元/吨有可能是全年的高点，三季度政策层面可能会出台调控政策，四季度要召开十九大，仍有反弹行情，2017年全年钢材价格走势呈斜“N ”形走势。分品种来看，全年螺纹较强，优特钢次之，中厚板、热卷、冷卷偏弱。