上周五夜盘，美棉暴发引燃郑棉，黑色系止跌回升，今日早盘受一带一路相关政策助推，工业品整体冲高，黑色系出现拉升。

截至发稿，棉花上涨3.62%，焦煤上涨3.18%，热卷上涨2,18%，橡胶上涨1.4%,玻璃上涨1.18%。

棉花：基金逼仓做局已久 旧作紧张点燃爆点

自美国农业部首次发布2017/2018年度全球棉花供需预估以来，ICE7月棉花涨势如虹，两个交易日劲升7.6%，并于5月12日触及涨停板，到达82.18美分/磅的高位。7月美棉是旧作棉花的最后一个主力合约，笔者认为逼仓式上涨的背后有两个主要原因：第一，基金主多做局已久，一直持有记录高位的净多单，软逼仓的氛围一直存在，这一点在笔者年后的多篇报告中均有提及；第二，新年度供需报告确认了全球棉花市场继续去库存的趋势仍在，棉价振荡上行的大格局未改，又确认了美国旧作库存紧张的事实，点燃了行情爆点。

在全球棉花市场去库存的大背景下，棉价的大格局是震荡上行，处于历史低位棉花形成了明显的价值洼地，基金对棉花的配置需求空前高涨，形成了基金净多对垒未点价盘的逼仓格局。5月的USDA报告，既确认了新年度全球棉花去库存的趋势延续，又确认了美国旧作紧张的现实，彻底点燃爆点，旧作7月合约由震荡上涨演变为轧空式暴涨，后市或将挑战93美分/磅的高位。

螺纹期货贴水再次逼近历史极值

在社会库存环比下降3.05%、延续良好去化态势下，现货周中平稳运行，综合指数上涨1.44%；螺纹期货则是连续两周出现慢涨急跌盘面，显示多空争夺放大基本面分歧，走势宽幅震荡，最终涨幅仅为0.34%。结果，现时需求尚可与远期预期悲观矛盾未可调和，致使螺纹期现价差仍有下探动力，本周环比下降80元/吨至-489元/吨，再次接近-563元/吨的历史低点。

从2011年开始，约有五轮螺纹期货贴水修复窗口，分别为2011.10-2012.2、2012.10-2013.2、2014.11-2015.3、2015.8-2016.3、2016.5-2016.7，对应的修复比例为18.05%、20.56%、24.79%、13.44%、28.11%，时长2-4个月。而今年螺纹期货加速贴水始于3月，反映地产限购与货币宽松周期结束放大期现矛盾，近期价差再次下探以及钢价下调出厂价显示市场对后市依旧悲观，本轮贴水修复似乎显得遥遥无期。但从历史来看，贴水修复有两类路径，一是需求上行趋势下主动修正，二是需求未见改善下的被动修正，其中后者以现货走势更弱为修复路径。就目前状况而言，本轮贴水修复倾向于后者，更切合实际。