当前，需求被提前透支、旺季不旺的情况，也直接体现在PTA期货盘面上。2月中旬PTA价格冲高回落，但调整幅度有限，行业对后市仍有期待。但3月8日一根大阴线击穿5500元/吨一线的支撑，并且连续两天下跌，打乱了市场季节性看多的逻辑。目前，PTA期货价格在4900元/吨左右横盘，与2月的最高点相差1000元/吨，这与需求端利好预期迟迟难以兑现有较大关系。

“今年终端的订单情况不及预期，不单是聚酯产业，整个能化板块的订单，在春节后的传统旺季都表现不理想。”同舟棉业高级研究员汪贞祥表示，因为去年大宗商品价格基本都在上涨，工厂比较看好节后的行情，在春节前备了大量原料库存。春节后虽然开工率不错，但多数是春节前的订单，新订单很少，工厂采购原材料的积极性不高。在原料价格下跌后，买涨不买跌的心态让工厂保持观望。正常情况下，聚酯工厂手里会有一部分货，中间商手里会有一部分货，织造工厂会有一批原料库存。但由于下游心态悲观，企业都不拿货，大部分货源集中在聚酯工厂。聚酯工厂库存压力较大时，会倒逼PTA降价，PTA工厂加工费压缩，最终不得不减产，这在2013年、2014年都曾出现过。

就PTA市场自身供需来说，每年1—2月都会增加库存，今年也不例外。今年1—2月PTA市场累积了50万吨库存，这和前几年相比也算正常，但受聚酯库存累积倒逼，PTA市场也承受着一定的压力，再加上库存的显性化，PTA市场的恐慌心态相对较强。

PTA价格下来之后，成本端PX是否会有支撑呢？事实证明，PX也没有预期那样乐观。“首先，市场担忧从韩国进口PX会出问题，从当前的进出口贸易来看其实没有太大的影响，但是“三桶油”为了以防万一，全部超计划生产PX。其次，市场看好今年二季度PX装置检修，使得1—2月PX的进口量非常大，叠加国内生产量增加，国内PX库存偏高。再次，MX偏弱，MX—PX价差扩大，导致MX制PX装置的开工率上升。最后，在整个芳烃中PX相对于其他品种而言较为抗跌，其他芳烃的多头选择抛PX做对冲。”在盛虹股份的林镇勇看来，种种因素导致PX走势没有预期强。与此同时，原油也从高位回落，整个产业链都受到了影响。

“春节前市场看好欧佩克减产，认为原油要涨；预期PX检修，PX要涨；预期PTA工厂检修，PTA春节后去库存；预期下游聚酯市场火爆，聚酯价格要涨。而年后产业链向好这些预期被证伪，这是此轮PTA下跌的主要逻辑。”汪贞祥称。

不少业内人士认为，当前整个大宗商品市场都在转弱，相对来讲，PTA跌得更快、更深。但在部分企业看来，这波下跌也在预料之中。

“前期价格涨幅过大，去年12月及今年1月PTA行业还盈利，这其实是不太正常的。”国内某PTA企业相关负责人告诉记者，国内PTA行业本身还是产能过剩，在整体行业氛围较差的情况下，盈利是不敢想象的。需求端转差，PTA基本面继续恶化，PTA价格持续下跌，这就形成了产业链的恶性循环。

3 影响后期价格的关键在成本端

在采访中，不少业内人士认为，PTA期价的这波下跌，应该与之前的上涨放到一起看。“之前的上涨可以理解为，PX—PTA等环节预期乐观推动价格上涨；近期的下跌可以理解为，先前的乐观预期未能实现甚至有些转为悲观，带来加工利润扩张后的回落和压缩，叠加原油价格重心下行，导致价格出现更大幅度的下跌。”余永俊称。

在这一过程中，从原油到PTA的各环节价差数据变化，能够清晰地反映出各环节加工利润压缩的现象。据余永俊介绍，PTA加工价差由700元/吨以上被压缩至300元/吨附近，PX—原油价差由480美元/吨附近高位压缩至430美元/吨左右。