第5轮牛市：1997年香港回归后，社会稳定、经济发展成为当年推动港股走牛主因，更多内地企业赴港上市，让恒指从1995年1月23日的6890点上涨到1997年8月7日的16365.71点，期间累计涨幅1.44倍。

第6轮牛市：恒指从1998年8月13日的6544点涨到2000年3月28日的18397点，期间涨幅1.81倍。在美国网络科技股大牛市的带动下，包括A股、港股在内的多个市场一片繁荣。获利颇丰的内地资金因此南下寻找新投资机会，港股又变成追逐热点。

第7轮牛市：恒指从2003年4月25日的8331点涨到2007年10月30日的31958点，期间涨幅2.84倍。2005年、2006年香港地区人均GDP分别增长7.1%和6.1%，因此本轮牛市的背景就是香港地区经济繁荣。

另一方面，本打算于2007年推出的“港股直通车”是当年资金南下的引导因素，2007年8月20日，国家外汇管理局宣布“港股直通车”计划当天，恒指大涨5.93%。恒指当年8月20日~10月30日的区间涨幅高达55.19%，本轮牛市也走到盘中最高点31958.41点。但此后的11月，该计划因条件不成熟而被无限期推迟。

本轮港股行情：全球经济探底周期的估值修复

每经投资宝记者注意到，不少业内人士认为，本轮港股行情与前7次有着迥异的全球宏观背景。今年1月29日，日本央行意外宣布降息至负0.1%，引爆全球市场对央行负利率的关注。此后，欧洲央行业宣布实施负利率，将2008年以来，包括美联储在内的全球主要央行实行的货币宽松政策推向更深的程度。

业内人士在接受记者采访时普遍认为，从宏观环境看，港股今年2月以来的这波行情，是全球经济探底周期中的估值修复。鼎泰利丰董事长张英飚表示，回顾港股牛市，估值修复行情往往也可能代表着大牛市的开始。

“实际上在9月6日恒生指数触及一年新高；同时，腾讯股价飙升4.2%，港股之所以能表现的如此强势，一个最主要的原因是市场整体估值偏低。”旭诚资产总经理陈赟向每经投资宝记者表示，今年来，国际金融市场在货币持续宽松的预期下屡创新高，与国际市场有高度联动性的港股投资者情绪也逐渐修复。

陈赟表示，虽然近期港股估值有所修复，但相对A股仍有不小的折价，他认为未来AH股价差将不断缩小，这也是推动港股上涨的深层原因。

机构篇

重阳投资：港股估值修复后是结构性行情

近期港股出现上涨行情，腾讯市值更是达到了两万亿港元，成为亚洲市值最大的股票，有港股分析人士大呼：“港股牛市已到”。作为普通投资者，该如何投资港股，该怎样选择标的，又该避开哪些风险？

带着以上问题，《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)专访了重阳投资基金经理王晓华、景泰利丰张英飚等港股市场的私募顶尖高手，请他们谈谈投资港股的要点。

估值修复行情

NBD:如何看待“港股牛市已到”论调？如何看待目前的港股市场？

王晓华：我们总体判断港股是一轮估值修复行情。因为过去一段时间，港股的估值的确被压得很低，特别是在年初的时候，港股的估值一度被压低到2007年以来的历史新低水平。随后，海外金融市场在货币持续宽松的预期下屡创新高。香港作为国际金融市场，与海外金融市场具有高度关联性，市场过度悲观的情绪在一季度逐渐得到修复。