高伟达：营收拐点已至，创新业务稳步推进

事件描述

公司于 7 月 14 日发布半年度业绩预告：预计 2016 年上半年实现净利润433.69 万元-840.27 万元，较上年同期下降 68%-38%。

事件评论

营收拐点已至，业绩拐点不远。 2014 年以来，公司战略调整业务结构，一方面主动收缩低毛利率的系统集成，加码高毛利率的 IT 解决方案；另一方面加大研发投入，发力创新性业务。表面来看，2014 年以来公司收入增长停滞，业绩小幅下滑；实质上，公司业务已发生质变：高毛利率的 IT 解决方案(15 年毛利率 42%)营收从 13 年的 2.72 亿元增长到 2015 年的 4.19 亿元，低毛利率的系统集成业务(15 年毛利率7%)营收由 13 年的 7.10 亿元收缩到 15 年的 4,15 亿元，同时加大研发、发力创新业务，加强市场开拓、打开下游需求，积极外延，实现业务协同。16 年上半年公司收入和毛利拐点已经出现，业绩下降主要是市场拓展力度加大及持续研发投入增加期间费用。随着费用和收入逐步匹配，加之外延标的逐步贡献业绩，我们认为公司净利润拐点即将出现。

SAAS 顺利推进，金融资产交易逐步落地。公司银行 SAAS 平台进展顺利，目前，我国城商行、农商行和村镇银行合计数量超 2300 家，每年付费规模或达到 70 亿元，公司在技术、产品、经验方面独具优势。同时，公司投资兴业数金、参股盈行金融、拟纳入上海睿民，平台创新有望突破。基于多年积累的存量银行资源，以及未来通过 SAAS 模式绑定的增量客户，面对中小银行强烈需求，金融资产交易平台有望由浅入深并快速壮大，平台流水下半年有望逐步体现。SAAS、交易平台若逐步过度到流量收费，公司盈利模式将再次迎来蜕变。

业绩拐点即将到来，维持“买入”评级。公司业务结构已发生蜕变，IT解决方案势头良好，重点发力银行云托管与 SAAS，顺势延伸至金融资产交易平台，具备技术、客户优势，下半年流水有望逐步体现。暂不考虑收购睿民及增发影响，预计 2016-2018 年 EPS 为 0.54、0.76、1.02 元，维持“买入”评级。

赢时胜：增资东吴在线，夯实“Fintech”转型战略

事件：公司公告拟使用自有资金出资人民币40,000 万元，参与东吴在线的融资，认购东吴在线增加的注册资本，投资完成后公司占东吴在线28%股权。

点评：

Fintech 席卷全球，人工智能技术在金融领域的应用进入黄金时代。根据公告数据，2014 年全球金融科技企业获122 亿美元投资额，较2013 年增长205%，实现跨越式增长。同时，人工智能技术应用成为财富管理新方向，并受到主流财富管理机构认可，据不完全统计，美国已有超过200 家公司在该领域进行布局，截至目前管理资产规模超过500 亿美金。中国互联网公司、传统金融机构和新兴机构也积极布局，如阿里推出的蚂蚁聚宝、百度设立的百度股市通、平安集团开发“一账通”，华泰证券收购AssetMark 等。

东吴在线是国内券商系金融科技公司的先行者。东吴在线以金融科技为主要业务方向，从事资管交易平台、区块链、智能投资、场外机构及衍生品报价平台等基础技术的研发。目前正在智能金融领域布局，深度挖掘垂直领域，除了提供一站式闭环金融服务外，还将提供机器人投顾、智能投资等产品和服务，以及打造为机构投资者提供电子交易服务的做市平台，为投资者提供更好更全面的资产管理服务。参照评估报告，东吴在线2016-2018 年预计可实现累计利润约3 亿元。

赢时胜增资东吴在线，进一步夯实公司向“Fintech”转型战略。本次增资除分享东吴在线发展成果外，还有助于公司与东吴在线在科技和金融领域的进一步深入合作，充分利用在资产管理和金融机构服务领域的资源优势，在人工智能、大数据、区块链等方面的研发予以部署实施，探索金融科技新技术应用研发与国内金融实务和创新的融合发展，完善金融综合服务体系，尽快奠定行业先发优势，全面提升公司在行业内的综合实力。

投资建议：公司为金融机构资管/托管系统龙头，逾20 亿重磅定增资金已经到位，由“B 端、C 端、票据平台”三大业务体系组成的的Fintech2.0 版图呼之欲出，本次增资东吴在线，将进一步夯实公司的金融服务转型战略。预计2016、2017年EPS 分别为0.35 元、0.50 元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价60 元。

风险提示：互联网金融监管风险，业务拓展不达预期风险。