上周煤价涨势延续，环渤海动力煤指数Q5500涨12元/吨至464元/吨，秦皇岛港山西优混Q5500实际成交价再涨9元/吨至481元/吨，港口煤价再创反弹新高，产地陕北和蒙西地区普遍上调10-20元/吨。此外焦煤价格如此前预期般呈现加速上涨趋势，京唐港山西产主焦煤涨10元/吨至820元/吨，澳洲产主焦涨60元/吨至870元/吨，产地临汾主焦和肥精普调50元/吨，涨幅7.5%，焦煤价格后市继续看多。政策层面，中央在酝酿增加煤炭供给，但目标行业均衡依旧不变，只是改变煤价上涨路径。投资策略方面，维持行业“推荐”评级，建议重点配置焦煤标的。

期货市场：动力煤1609上周价格409元/吨，跌55.6元/吨或12%；螺纹钢1610报2556元/吨，跌18元/吨或0.7%；焦炭1609报1252.5元/吨，涨8元/吨或0.6%；焦煤1609报751元/吨，跌61元/吨或7.5%。 煤-焦-钢：焦价暴涨

钢价上行。上海地区螺纹钢HRB400 20mm价格为2597元/吨，涨28元/吨或1.1%；上海热轧板卷3.0mm价格为2850元/吨，涨50元/吨或1.8%。

焦价暴涨。唐山二级焦到厂价1150元/吨，环比提价95元/吨；临汾二级焦出厂价930元/吨，环比提价30元/吨；天津港一级焦平仓价1210/吨，环比提价40元/吨；京唐港主焦煤库价格为800吨，环比持平。

煤焦钢库存持续低位运行。主要城市钢铁库存量900万吨，环比涨15.3万吨或1.7%；焦煤库存量为769.82万吨，环比跌5.4万吨；粗钢旬度产量169.86万吨，环比涨7.8万吨或4.8%。 动力煤：煤价涨势延续

港口煤价上涨。环渤海动力煤(Q5500)价格指数收于464元/吨，涨12元/吨；大同南郊Q5500报320元/吨，持平；秦皇岛港山西优混Q5500报481元/吨，涨9元/吨；广州港山西优混Q5500报550元/吨，涨10元/吨。

BDI指数上涨，沿海煤炭运费指数微跌。BDI指数收于683点，环比涨12点或1.8%；秦皇岛至广州运费指数CBCFI收于43.9元/吨，环比跌3.9%； 秦皇岛至上海运费指数CBCFI收于34.5元/吨，环比跌4.7%。

社会库存仍处于低位。秦皇岛煤炭库存310吨，环比涨22万吨或7.6%；广州港库存164.98万吨，环比跌22.7万吨或12.1%；六大发电集团库存987.6万吨，环比跌5%；日耗71.2 万吨，环比涨1%。

投资策略：维持行业“推荐”评级，建议积极参与。个股方面，重点推荐高弹性焦煤标的阳泉煤业、潞安环能、冀中能源、西山煤电；带转型概念的*ST神火、永泰能源、山煤国际；动力煤旺季标的兖州煤业、陕西煤业。

风险提示：供给侧改革力度有所减弱

阳泉煤业：上半年净利同比降70-85%，17年估值较低

预计公司第2 季度净利润0.4-0.9 亿元

公司预计上半年净利润同比下降70%-85%至0.48-0.97 亿元，折算每股收益0.02-0.04 元；公司第1 季度净利润0.1 亿元，推算第2 季度净利润0.37-0.86 亿元。

第2 季度吨原煤净利5-12 元/吨

上半年，公司煤炭产量1514 万吨，同比减少3%；煤炭销量3427 万吨，同比增加12%；吨商品煤售价195 元/吨，同比下降27%；吨商品煤成本173元/吨，同比下降22%；吨原煤净利3-6 元/吨；去年同期吨原煤净利21 元。第2 季度，公司煤炭产量733 万吨，同比减少11%；煤炭销量1700 万吨，同比持平；吨商品煤售价196 元/吨，同比下降20%；吨商品煤成本167元/吨，同比下降18%；吨原煤净利5-12 元/吨。

未来巩固煤炭主业，推进煤层气和发电业务

煤炭业务：老矿产能3020 万吨/年，主要为无烟煤；整合矿产能780万吨/年，尚未完全投产。供电业务：目前已取得334 万千瓦装机容量的批准项目：寿阳2x35 万千瓦电厂、左权2x66 万千瓦电厂和阳泉西上庄2x66 万千瓦电厂。煤层气业务：15 年初公司收购集团阳煤扬德煤层气51%股权及煤层气发电分公司和煤层气开发利用分公司。

预计公司16-18 年EPS0.11 元、0.48 元和0.48 元

公司目前PB 为1.4 倍，17 年市盈率15 倍，低于行业大部分公司，估值优势明显，维持“买入”评级。

风险提示

供给侧改革低于预期。

西山煤电：行业景气度提升助力2季度业绩环比回升

上半年煤炭产量同比下滑。上半年受276 个工作日影响，公司调整生产经营计划，实现原煤产量1192 万吨，同比下降13.56%，其中洗精煤产量565 万吨，同比下降12.54%，以此计算洗选率同比上升0.55个百分点至47.40%。上半年焦炭产量207 万吨，同比下降9.61%。

上半年煤炭毛利率同比下滑，但盈利能力仍行业领先。按原煤产量口径计算，上半年实现吨煤收入359.11 元，同比上升4.39%；吨煤成本200.30 元，同比上升13.07%，吨煤毛利158.82 元，同比下降4.82%，受制于煤价弱势，煤炭毛利率同比下滑4.28 个百分点至44.22%。

上半年期间费用管控得力，管理费用降幅较大。上半年公司期间费用合计19.25 亿元，同比下降8.42%，其中销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降7.39%、13.42%、2.22%，费用管控得力。

上半年现金流情况好转。上半年公司现金流量净额合计13.10 亿元，同比上升161.63%，其中经营活动分项为5.20 亿元，同比增加10.83亿元，主要由于现金支付运费减少；投资活动分项为-9.14 亿元，同比减少3.26 亿元，是古交西山发电三期构建固定资产支付现金增加所致；筹资活动分项同比增加0.53 亿元至17.05 亿元。

煤价上涨叠加费用控制较好，2 季度业绩环比回升。2 季度公司主要产地煤价古交2 号焦煤均价环比上涨62 元/吨，实现毛利12.13 亿元，环比增长0.28 亿元，叠加期间费用控制较好，环比减少0.67 亿元，2 季度实现归属净利润0.61 亿元，环比增加0.12 亿元。

公司为炼焦煤龙头标的，业绩弹性优秀，维持“增持”评级。我们预测公司16-18 年EPS 分别为0.09、0.10、0.11 元，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期