估值与投资建议:预计2016-2018年公司EPS分别为039元、060元和078元,对应2016年6月29日收盘价PE分别为535倍、348倍和269倍,PB分别为30倍、27倍和25倍。公司携手黄冈电信成功进入中国三大教育高地一一黄冈教育市场,业务从B2B向B282C转型,并具有较强可复制性。我们看好公司在教育行业的战略布局和教育生态圈的打造,维持公司“强烈推荐”评级,目标价258元。

　　风险提示:项目合作进展受阻、C端业务进展不如预期、外延并购进度缓慢、人员流失等风险。

　　盛通股份

　　盛通股份:切入素质教育领域 教育出版文化综合服务生态布局值得期待

　　盛通股份 002599

　　研究机构：长江证券 分析师：刘疆

　　事件描述

　　公司拟4.3亿并购乐博教育,立足现有出版行业优势资源,拓展素质教育产业布局。乐博教育主营4-12岁儿童及青少年的校外机器人教育培训,是国内该领域的龙头企业,当前在全国共拥有63家直营校区、115家加盟校区。

　　事件评论

　　国内方兴未艾,机器人教育市场空间巨大。机器人培训课程整合了机械力学、工程结构、计算机编程、逻辑训练等结构化知识体系,强调协作精神及跨学科思考能力的培养,相对于传统课内应试教育课程具有众多优势,在欧美日韩等教育发达地区得到政府的大力支持,日韩每年将近有一半的4-16岁低龄儿童在课后接受机器人课程培训。中国近年来校内、外机器人教育正处于快速普及应用阶段,且逐渐被纳入校内教育课程体系,未来发展前景广阔。

　　乐博教育行业优势明显,看好持续扩张潜力。1、品牌优势突出,客户黏性高,公司每年收入中超过80%来自老学员;2、拥有突出课程研发能力及标准化的培训方法,公司针对不同年龄段设置不同课程,并专门设置教学部,负责课程研发工作,现拥有实用新型专利7项,保持了稳定的技术研发投入。同时引入先进的教学方法,分为情境导入、探索体验、反思学习、总结重构,吻合儿童获取和建构知识的特点,形成了标准化的教师培训体系;3、在经营、管理上实现严格控制,保障了直营及加盟门店的经营质量。公司加盟门店中未有一家因经营困难而倒闭。乐博教育计划2016年至2018年新开57家直营校区,承诺2016年净利润不低于2,458万元,2016/2017累计净利润不低于5688万元,2016-2018累计净利润不低于9755万元,2016-2019累计净利润不低于14880万元,彰显标的公司对于快速成长的强烈信心。

　　二次创业,全力打造教育、出版文化服务生态。公司传统印刷出版业务受行业影响面临转型升级压力,基于教育市场的高增长及与公司传统业务的契合,公司分别于2015年9月、12月出资参股教育出版策划和发行公司及成立产业并购基金,利用各种资本工具积极进行教育产业布局。本次重组完成后,公司将实现在标准化素质教育培训领域的率先布局,根据规划,未来公司将有望在教育内容运营、教育信息化及在线职业教育领域持续布局,打造教育、出版文化服务生态。

　　给予“买入”评级。假设乐博全年并表,预计公司2016/2017年备考EPS分别为0.32/0.41元,对应PE为106/82倍,给予买入评级。

　　洪涛股份

　　洪涛股份:可转债发行获核准 助力教育业务加速发展

　　洪涛股份 002325

　　研究机构：申万宏源 分析师：王胜

　　投资要点:

　　事件:公司发行12亿可转换公司债获证监会核准,转股价需根据发行日前20个交易日的平均价确定。

　　股价表现的催化剂:教育公司盈利符合预期;教育板块新的布局;业绩超预期等。

　　有别于大众的认识:(1)可转债发行落地,后续教育业务布局有望加速。公司15年开始把职业教育作为第二主业,先后收购了建筑教育龙头学尔森、考研教育龙头跨考教育,并参股了医学和法学教育标的金英杰和筑龙网。这次12亿可转债发行后,将极大增强公司资金实力,后续职业教育的布局有望提速。公司坚定看好职业教育业务的发展前景,15年成立洪涛教育,旨在打造职业教育研发和控股平台,整合相关资源,提升业务协同性,未来还将结合内生和外延手段,完善在职业教育产业链布局的完整性、提高协同性,巩固公司在职业教育的龙头地位。(2)学尔森和跨考教育结束投入期,今年盈利有望大幅好转。公司去年并购的学尔森和跨考网没有完成承诺利润,跨考教育主要是2015年聚焦业务调整升级,将线下业务从传统的单一教学点面授模式升级成“中央厨房研发+O2O教学+KTS系统管理”的2.0模式,导致2015年营业收入增长未达预期,系统研发成本费用支出提高所致。学尔森主要是由于一些证书考试推迟或暂停,营收受到影响,且15年在网校智能学习平台升级及网络课件的开发上投入较大,成本费用增加较大。今年两个子公司线上平台的投入期结束,线上学员增长较快,一季度已经合计实现净利润1207万元,同比有较大增长,我们认为今年学尔森和跨考完成承诺业绩的概率极大。(3)主业订单高增长,业绩增长有保障。公司今年装饰业务订单快速增长,其中现金流和利润率较高的佛教、医院等项目占比增加,为未来几年的业绩增长提供较强保障。

　　维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司16年-18年净利润为4.5亿/5.4亿/6.75亿,增速为26%/20%/25%,PE分别为23X/19X/15X。维持增持评级。