合作成立独立学院,修法有望今年落地。公司与遵义医学院达成合作意向,合作承办遵义医学院医学与科技学院,预计17年8月完成8000人在校生规模的一期建设,合作办学期限为30年。合作协议中明确提出“若国家法律政策允许民办院校自主选择登记为营利性或非营利性法人,则双方一致同意‘医学与科技学院’变更登记为营利性法人”。目前《高等教育法》已成功修法,删除了“不得以营利为目的”的限制;《民办教育促进法》修订草案允许民办学校自主选择营利性或非营利性,并享受相应优惠政策以及下放收费权,该草案在去年进行了1审和2审,今年4月有望进行3审。一旦该草案通过,独立学院等民办院校将有较大发展空间,我们判断不排除公司用剥离地产的现金以及增发持续收购。
盈利预测和估值。公司拥有较强教育资源,将不断吸收职业教育优秀标的,线上MOOC平台打造集学习、认证为一体的新型教育模式,线下合作成立独立学院,有望成为营利性组织;公司于去年12月完成员工持股计划,均价为18.11元/股,彰显公司信心;此外,公司剥离部分地产业务获得10亿现金,按照15XPE收购计算,预计增厚净利6700万元。我们预计公司15-17年分别实现营业收入8.47亿元、8.55亿元和10.71亿元,净利润0.74亿元、1.57亿元和1.27亿元,EPS分别为0.25、0.54和0.44元,对应PE分别为64.44X、29.83X和36.61X,给予增持评级。
风险提示。教育民办化修法延迟等。
勤上光电
勤上光电:收龙文因材施教 胜明日精细管理市占提升
勤上光电 002638
研究机构：安信证券 分析师：刘章明
立足照明产业,收购龙文积极布局K12教育服务:公司拟向杨勇等9名股东以发行股份及支付现金方式购买广州龙文100%股权,龙文资产作价20亿元,其中现金支付5亿元,以14.17元/股增发1.06亿元股,总价15亿元;并增发1.27亿股募集配套资金18亿元。通过本次收购,公司正式布局K12一对一教育服务。
且本次方案通过员工持股计划积极绑定公司及龙文教育管理层与核心员工利益,有利于实现长期共赢。
K12教育个性化需求提升,1对1市场稳健增长:政策红利持续释放,预期6月《民办教育促进法》过会后将首先利好民办培训领域,高 考 改革取得阶段性进展,教育产业化进程有序推进,加速并购整合。K12教育目前已步入成熟阶段,尽管目前集中度仍然较低(CR5<5%),但是品牌溢价能力和全国布局能力重要性提升,强者愈强时代即将到来。预计2015年K12课外辅导市场规模为3594亿元,预计2020年将达到7463亿元(CAGR16%)。个性化教育是消费升级的产物,1对1辅导2014年市场占比31%,预期未来仍将保持稳健增长。行业将与互联网、大数据技术紧密结合收集和积累学生学习数据及行为轨迹,形成数据闭环,实现1对1标准化程度的提升,从而实现规模效应。
龙文教育:专注K12一对一,线下线上发力建设O2O教辅生态:龙文教育是K12一对一领域龙头,品牌优势显著,具备全国扩张的能力。公司从快速扩张进入到精细化发展阶段,截至15年8月在20余个城市合计拥有494个网点。未来将继续加强网点规范化管理,提高教师及网点利用率;同时,丰富班型配置,加强教研创新与师资培训。此外,公司积极推出与合作在线教育工具类产品,探索线上线下结合,实现对学生的精准定位与测评,并配备专业老师有的放矢地进行授课与辅导,从错题中发现缺陷并及时改正,从而实现解决问题和提分的效果。
公司致力于解决1对1教育的痛点,加强精细化管理,布局全国持续提升市场份额。公司盈利能力优秀,公告显示,公司承诺4年净利润合计不低于5.638亿元。
买入-A投资评级:我们预计公司16-18净利润分别为1.46亿、2.33亿、2.97亿;EPS分别为0.24元、0.38元、0.49元,考虑除权后当前股价对应PE分别为96x、60x、47x,6个月目标价30元。
风险提示:民办教育促进法推进或低于预期,公司收购进展低于预期
威创股份
威创股份:产业结合资本 打造国内领先的幼教运营集团
威创股份 002308
研究机构：中泰证券 分析师：李振亚
威创股份是国内领先的大屏幕拼接显示产品(DLP、LED、LCD)及其解决方案提供商。在主业逐渐趋于平稳的背景下,公司引入和君系资源,2015年分别全资收购了国内知名幼教品牌红缨教育和金色摇篮,2016年初分别投资了贝聊,并与启迪教育和南京康轩成立合资公司,成为了国内领先的幼教运营集团。
二胎政策、政策推动、消费升级、资本介入四大因素驱动幼教产业进入黄金时代。1)随着二胎政策的放开,我国有望迎来又一轮生育高峰,人口总量的增加将进一步扩大幼教产业的市场需求;2)随着家庭可支配收入带动家庭对教育投资的不断提升,家长的年轻化以及教理念的传播与幼教品牌的成熟,目前幼教的用户群体也从之前的中高收入家庭、高龄(3-6岁)儿童家庭、一线城市家庭向中等收入家庭、低龄(0-1岁)儿童家庭、二三线城市家庭不断延伸;3)近年来随着政策对学前教育重视程度的不断提升,学前教育经费投入也正在迅速增加,同时民办教育促进法修法在即,民办幼教产业将迎来快速发展的契机;4)资本对幼教行业的关注度快速提升,一级市场幼教项目投资火热,上市公司纷纷介入幼教领域。
