【个股研报】

　　海康威视：收购Pyronix证实了公司海外扩张的决心

　　最新消息

　　海康威视于2016 年5 月20 日宣布其收购了英国入侵警报公司Secure HoldingsLimited （SHL）.SHL 旗下拥有Pyronix 品牌，是提供家庭和写字楼安防解决方案的生产企业，产品覆盖室内及室外探测器、传感器、有线及无线控制面板、警钟等。公司尚未披露交易对价和Pyronix 的财务数据。

　　分析

　　我们认为此次收购证实了海康威视进行海外扩张的决心和能力。Pyronix 于1986年在英国成立，目前业务遍布全球70 多个国家。公司最初拥有世界最小的被动红外探测器，后来开发了新探测器技术，最近又推出了PyronixCloud 云安全解决方案以及HomeControl+应用，包括视频和家庭自动化选择。我们认为海康威视主要通过两大途径从该交易中获益：1） 扩充其在安全探测器、传感器及警报领域的产品线；2） 利用Pyronix 的品牌实力、客户基础以及分销渠道，从而进一步增强其在欧洲市场上的地位。在我们看来，此次收购在战略上契合公司表述的海外策略，将其销售人员和分销渠道本地化。

　　潜在影响

　　我们维持盈利预测以及人民币27.53 元的12 个月目标价格（基于16 倍的市盈率，并采用2020 年预期每股盈利，随后以9%的股权成本贴现回2016 年）。海康威视仍位于我们的强力买入名单，因为：1） 全球市场份额提升推动公司增长走强，未来四年预期收入/净利润年均复合增长23%/18%，高于全球同业11%的2016-2018 年预期净利润的年均复合增长率；2） 我们认为该股估值合理，2016 年预期市盈率为16 倍，而全球同业中值为20 倍。

　　主要风险：竞争加剧和行业需求下降导致销售增长慢于预期、毛利率降幅高于预期，海外扩张导致销售管理费用高于预期。（高华证券）