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医疗器械体外诊断概念股蓄势待发 医疗器械体外诊断概念股价值解析
作者:luying 更新时间:2016-6-7 9:33:39 点击数:584
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  IVD龙头白马,维持增持评级。公司作为我国IVD龙头企业,受益于国家诊断试剂行业的增长和进口替代,巩固国内龙头地位并不断拓展海外市场;公司内生产品结构不断丰富升级,化学发光、分子诊断以及POCT持续开发新产品;大股东方源资本的资源及资本运作能力有望带来公司实现突破性外延扩张。我们维持16-18年预测EPS0.47元、0.59元、0.74元,增长15%、23%、27%,对应预测市盈率42倍、34倍、27倍;维持增持评级。

  和佳股份:时过于期 否终则泰

  和佳股份 300273

  研究机构:平安证券 分析师:叶寅,魏巍

  平安观点:

  多因素致业务进展缓慢,业绩触底有望实现反转:

  受整体打包订单落地减少影响,公司2015年传统业务表现欠佳。医用制氧设备及工程收入2.34亿元,同比下降23.86%;肿瘤治疗设备收入2.24亿元,同比下降22.41%;代销产品收入1.13亿元,同比下降22.53%。新业务方面,融资租赁收入0.68亿元,同比增长46.63%;医疗信息化产品收入2,574万元,同比增长15.01%,整合初显成效。

  公司康复、血液净化、医疗信息化等新业务处于建设初期,固定费用较多,加上收入减少因素,费用率上升较为明显。15年销售费用率26.93%,比14年上升6.3PP,管理费用率12.35%,比14年上升4.3PP。尽管在新业务推广期两项费用的数值将保持相对较高水准,但随着业务恢复,费用率预计将下降。

  业绩下滑系受医院反腐所致的决策周期延长和公司直销+融资租赁的运营模式影响,公司流动资金受限,在承接项目上有所保留,业绩出现相对真空期。15年末部分新订单的获得预示着业务获取层面已经盘活,有望在16年下半年将盘活效应传播至收入与利润端,实现反转。

  融资租赁扩容,支持整体打包建设发展:

  恒源融资租赁是公司整体打包建设业务的加速引擎,但对流动资金的需求也非常大。15年下半年以来,通过上市公司定增、融资租赁公司引入投资者和原股东增资等形式,将恒源租赁的注册资本由4.385亿元增加至9.664亿元,消除融资租赁规模受限的后患,使公司能顺畅承接打包业务。

  此外通过定增公司也补充了流动资金,进一步消除了资金束缚。预计下半年工程收入将迎来恢复和发展。

  昨日播种今收获,新兴业务露出尖尖角:

  公司15年来加速进行业务布局,涉足康复、血液净化和医疗信息化等领域,经过整合与运营,部分新兴业务已开始落地。

  康复方面,与美国Bioness、以色列HORBAT 等签订代销协议,紧跟医院需求,助力各大中型医院康复中心建设,开拓新的医械品种增长点。联手郑人医,以美国标准打造的康复医院旗舰店有望年内开业,为行业树立标杆,并为公司日后复制该模式打下基础。

  血液净化方面,与贵州奇鼎成立子公司和奇医疗,再次扩张旗下血透中心规模,业务分成与耗材收入有望进一步扩张。另一方面,与中京大健康签订的3.75亿元血液净化器HF-400合同预计大部分可在今年确认,对业绩带来较显著的提升。

  医疗信息化方面,经过去年的整合,公司实现了旗下不同软件的协同。其中DMIAES 系统被作为明星产品在CMEF 进行展示,其独特数据算法有助于医院,尤其是大型医院进行管理。我们认为16年可能会是信息化产品业绩提速的一年。

  移动医疗方面,汇医在线入驻医院已增加至18家(已上线16家),其中16家为三甲医院。公司将在进一步扩张规模的同时探索未来盈利模式。

  “3+2”深化逐步落地,业绩回暖可期,维持“推荐”评级:公司以医院需求为主导,围绕“3+2”策略深化布局。整体工程建设再度活跃保障业绩基础,康复设备代理、血净中心建设与信息化产品紧跟时代步伐,成为新的利润增长点。远眺未来,高规格康复医院引领产业新标准,移动医疗商业模式贴近国情有望成功。预测2016-2018年EPS 为0.19、0.23、0.28元,维持“推荐”评级。

  风险提示:流动资金风险;业务整合不达预期。

  乐普医疗:收购美华制药强化全产业链平台优势

  乐普医疗 300003

  研究机构:国信证券 分析师:江维娜

  事项:

  公司全资子公司乐普药业拟5,221万元收购河南美华制药有限公司(以下简称“美华制药”)100%的股权,同时承担美华制药债务6,578万元。

  评论:

  收购美华制药增强心血管全产业链平台优势

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